*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

上期，小编主要就上周全球动荡的股市、中国方面降准以及如何在当前国际金融环境下合理投资对史教授进行了专访，错过了上期精彩内容的童鞋们可以在GMT Markets公众里回看往期精彩内容。

回顾近期全球要闻，上周中国方面公布了9月CPI和PPI数据，其中CPI数据同比增长2.5%，高于前值2.3%；而PPI涨幅较上个月回落0.5%；另外，中国方面连续降低美债持有量，目前已经达到近14个月来新低，日本的美债持有量也降至7年来新低；近期沙特记者失踪事件也是闹得沸沸扬扬（专门批评沙特的记者卡舒吉消失于沙特领事馆，其土耳其妻子电话通知土耳其总统的顾问；土耳其随后释放美国牧师，美国在今年8月借口土耳其扣押牧师对土耳其增税导致里拉大跌），土耳其要求美国方面主持正义，国际社会也高度关注此事件，特朗普如何处理与沙特的关系也将是市场关注的焦点。

本期，小编将会主要就墨尔本悉尼的房价、中国近期CPI数据、中日美债持有量降低是否是巧合以及当前的原油价格等相关问题对史教授进行专访，下面为您带来精彩内容。

问

史教授您好，有粉丝想再问您一下关于经济危机循环周期的问题，最近一次经济危机是07，08年，之前您预测至少在2020年前不会再发生全球性经济危机，请问您现在还保留这样的观点吗？

答

史教授：“是的，近期内发生大规模经济危机的可能性微乎其微,近期美国的股市更可能是一种调整，至于经济危机发生的可能性暂时还看不到任何的迹象。”

问

GMT Markets：“市场有声音说澳洲房价存在虚高甚至是泡沫的问题，而从近期的政策来看，房屋贷款利率几大行已经有所上调，政府似乎也在有意控制和打压房价，目前来看，近半年多来悉尼和墨尔本等地的房价已经有了较为明显的下跌。如果房价继续下滑的话，可能会造成许多行业不景气和消费低迷的情况，这是否会对澳洲经济产生比较大的影响？”

答

史教授：“澳大利亚的房价从各种指标来看确实是存在一定的泡沫，尤其是悉尼和墨尔本两大城市。澳洲联邦储备银行采取了一些政策性调整，其中包括对信贷要求的提高。

从政府方有两重考虑，第一是要慢慢的挤泡沫，但是又怕一下子挤破泡沫使整个房价下降太快，因为这也会给澳大利亚金融市场带来灾难性的结果。

但是据我观察，澳洲整体政策是松紧结合，总体趋势是偏紧的，澳大利亚房市的下降趋势信号也是非常明显的，特别是最近房屋拍卖的清盘率也是很低。

从卖家角度来说，除非有特殊情况，否则房主一般是不会愿意把房子低价出售的；从买家的角度来说，因为澳洲整体房价在下降，也可以再等等看，因为当前的机会成本没有很高。但是我认为房价下降的空间还是有限的，尤其是墨尔本房价市场，随着移民人口的增加，房屋需求其实也在增加。”

问

GMT Markets：“那您能解释一下为什么如果房价下降太快也会给金融市场带来灾难性的后果吗”？

答

史教授：“好的，只有当贷款买房的投资者的投资收益高于贷款成本的时候，才会有人买房子，换句话说，当房价下降太快，还贷的钱可能远远超过投资者可能从房屋中得到的收益的时候，投资者就有可能宁愿让银行把房子收回去也不愿意再继续偿还房贷了。

这对银行来说就产生了坏账。

如果坏账积累便会使得银行之后的各种放贷受到限制和更加谨慎，那么就会对实体经济产生很大的负面影响，因为实体经济是需要贷款来维持运作的。实体经济如果下降就意味着GDP将会下降，也就意味着失业率将会升高，各种问题也将会接踵而来，而这是澳大利亚政府极力避免的情况，因此说政府会控制房价但也不会一下子过度去挤破这个泡沫。”

问

GMT Markets：“近期中国发布了消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据，看起来还不错。但是您之前讲过多次，中国经济现在并不是太好，那这里面是否会有一些隐忧？”

答

史教授：“关于中国的CPI和PPI数据，表面上是都在增长，但实际上是PPI增速在下降，CPI增速在上升。PPI的下降说明在生产领域里，中国经济应该是碰到了一些问题，其中一个原因是生产经理采购指数（PMI）不是很高，甚至低于50，这就造成了产品在市场上需求不足。

至于CPI上涨的原因很大程度上是由于中国政府现在非常宽松的货币政策，从而刺激到了消费品的需求。PPI增速下降而CPI增速上涨这种情况在经济学上来说是非常危险的，因为生产者信心不足，而消费需要发行货币来拉动；如果能够反过来的话，PPI增速上升而CPI增速下降，这就是最好的情况，这意味着生产者很有信心制造各种各样的产品；但由于最终市场上的竞争关系，消费品的价格上涨就不是很厉害，这时百姓将会获益。”

问

GMT Markets：“还有一个问题，最近中国的美债持有量降到了十四个月以来的新低，日本的美债持有量也创了七年的新低。请问对于这种变化您怎么看？”

答

史教授：“中国抛售美债并不是因为中美之间贸易战的问题，而且中国抛售的美债对整个美债市场的影响是很小的。因为美债是最高级别的债务，从收益率角度来讲它也是不低的，而且美债的市场流动性也非常强，信誉度也很高，一旦出售，马上就会有新的买主继续购买。我个人觉得中日同时减少美债持有量是对其资产的一种调整，不必过度解读。”

问

GMT Markets：“最近在印尼举行了G20峰会及央行行长会议，会议中有提及到新兴市场在目前的全球状态下可能会面临一系列问题和风险，而此前土耳其里拉和印尼盾等都有过较大幅度的下跌。您觉得在目前金融环境下新兴市场会面临哪些风险？您对新兴市场潜在的发展前景怎么看？”

答

史教授：“这个问题很好。对新兴经济市场来说，最大的风险来源就在于资本外逃（Capital Outflow）。美联储在不断的加息，美元从理论上来讲会越来越强，所以很多资本会从新兴经济体撤走然后流向美国市场。

但我觉得现在不用太担心新兴经济体的问题，现在的经济体都采用浮动汇率制，不像97年之前很多新兴经济体，特别是那些东南亚国家采用的都是固定汇率制，使用固定汇率制就意味着一旦出现资本外逃，这些国家中央银行所拥有的外汇储备，尤其是美元就会很快的流失。

外汇储备流失会造成这些国家的储备货币不足，它们就会向国际货币基金组织（IMF）求救，而如此一来，这些国家的信用评级就会降低，从而会导致以后它们在国际金融市场中融资的时候就要付更高的成本。而浮动汇率制就意味着一旦出现资本外逃，这个国家的货币就会迅速贬值，外汇储备就不会下降的很快，等于是设了一道防火墙。因此我认为对新兴经济是否会有危机的问题不用太悲观。

而且从发展前景上来说，新兴市场的资本回报率现在还是高于美国的，因为经济增长快，得到利润也高。之所以现在出现资本外逃的情况，是因为新兴市场利率没变，而美元的利息增加了，所以就会有一部分钱从新兴市场撤走进入美国市场。我认为只要新兴市场没有很大的泡沫，再加上浮动汇率制，这种资本外流就还只是短期的现象，相信之后很快就能恢复。”

问

GMT Markets：“最后一个问题是关于原油价格的，如果油价不断上涨，会容易造成通货膨胀，那么美国会继续不断的加息吗？”

答

史教授：“作为特朗普就任总统以来第一个访问的国家，沙特对于美国的战略地位举足轻重。如果美国把沙特放在一个对立面的话就必然会造成原油市场的动荡，原油价格会不断上涨，这对美国的经济复苏是非常不利的。如果油价快速上涨会对美国经济的发展起到阻碍，甚至让其停滞不前。

我认为无论是从政治角度还是经济角度，特朗普会想尽各种办法维持和沙特之间的良好关系，从而给原油市场送出油价不会有很大增长的信号。而美国方面其实美国手上也有一张王牌那就是页岩油，一旦美国觉得世界市场的原油价格超过它能承受的范围的话，它就会增加页岩油的生产，增加市场中原油的供给，从而使得整个油价降下来，这也是我对全球经济不那么担心的原因。

如果没有页岩油这张王牌的话，美国有两个货币政策可以选择，加息或减息。通过加息来抑制通货膨胀会使得整体需求降下来，从而将会导致GDP出现减速或负增长；如果选择减息的话，就很有可能出现经济萧条，甚至是经济倒退。这两种政策都不是很好的选择。”

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