Có ba yếu tố thúc đẩy giá vàng tăng khi chúng ta bước sang năm mới – yếu tố nhu cầu, yếu tố Fed và yếu tố tháng Giêng.

Vàng vừa kết thúc năm tốt nhất kể từ năm 2020 với mức tăng 13% và kim loại màu vàng có những kỷ lục mới trong tầm ngắm khi chúng ta bước sang năm 2024.

Vàng phải đối mặt với những trở ngại đáng kể trong hầu hết năm 2023 với sức mạnh của đồng đô la và môi trường lãi suất cao hơn. Nhưng khi thị trường bắt đầu dự đoán cuộc chiến chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc, vàng đã phục hồi trong quý IV. 

Vàng đã tăng lên mức cao kỷ lục mới vào đầu tháng 12 với mức hơn 2.125 USD/ounce. Nó không thể duy trì những mức cao đó, nhưng kể từ đó, nó đã xây dựng được mức hỗ trợ mạnh mẽ ở mức 2.000 USD/ounce, tạo nền tảng để vàng thử nghiệm những mức cao mới trong năm tới.

Ole Hansen của Ngân hàng Saxo nói với Reuters rằng ông nhận thấy ba yếu tố nhu cầu đáng kể thúc đẩy vàng khi chúng ta bước sang năm mới.

Tiếp nối hiệu suất mạnh mẽ đáng ngạc nhiên vào năm 2023, chúng tôi nhận thấy giá sẽ tiếp tục tăng vào năm 2024, được thúc đẩy bởi bộ ba quỹ phòng hộ theo đuổi động lực, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng vật chất với tốc độ ổn định và nhất là nhu cầu mới từ các nhà đầu tư ETF.

Nhìn sâu hơn một chút vào bộ ba của Hansen, chúng ta có thể bắt đầu với các ngân hàng trung ương. 

Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã ngấu nghiến vàng vào năm ngoái và không có lý do gì để cho rằng nhu cầu của họ sẽ giảm.

Trong ba quý đầu năm 2023, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 800 tấn vàng. Con số này cao hơn 14% so với cùng kỳ năm 2022, một năm kỷ lục kể từ năm 1950.

Không có dấu hiệu nào cho thấy việc mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ giảm trong năm tới. Theo Khảo sát Dự trữ Vàng của Ngân hàng Trung ương năm 2023 do Hội đồng Vàng Thế giới công bố vào mùa xuân năm ngoái, 24% ngân hàng trung ương cho biết họ có kế hoạch bổ sung thêm vàng vào kho dự trữ của mình trong 12 tháng tới. 71% ngân hàng trung ương được khảo sát tin rằng mức dự trữ toàn cầu nói chung sẽ tăng trong 12 tháng tới. Đó là mức tăng 10 điểm so với năm 2022. 

Trong khi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương diễn ra mạnh mẽ thì hoạt động đầu tư vào ETF lại trầm lắng, với kim loại chảy ra khỏi các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng trong hầu hết năm 2023. Nhưng dòng vốn chảy ra đã chậm lại đáng kể trong tháng 11 khi các quỹ ETF Bắc Mỹ ghi nhận dòng vàng đổ vào lần đầu tiên sau 5 tháng. 

Với giá vàng tăng, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều vàng chảy vào các quỹ ETF hơn trong những tháng tới, thúc đẩy nhu cầu vàng nói chung trên toàn cầu.

Như Hansen đã ám chỉ, việc giá tăng cùng với dự đoán về môi trường lãi suất thấp hơn cũng có thể kéo một số nhà đầu tư tổ chức quay trở lại với vàng.

Nhìn chung, động lực nhu cầu vàng dường như đang có chiều hướng tích cực.

Cho đến nay, yếu tố lớn nhất thúc đẩy thị trường kim loại quý là chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự phục hồi của vàng bắt đầu khi thị trường bắt đầu dự đoán ngân hàng trung ương sẽ chấm dứt việc tăng lãi suất và chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất.

Fed đã cung cấp cho thị trường chính xác những gì họ đang tìm kiếm tại cuộc họp FOMC tháng 12.

Ngân hàng trung ương không thực hiện bất kỳ động thái chính sách nào, nhưng họ đã công bố các biểu đồ chấm cho thấy ba lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024 và bốn lần cắt giảm khác vào năm 2025. Điều đó sẽ hạ lãi suất xuống từ 2 đến 2,5%. 

Dòng chính thống giải thích đây là chiến thắng trước lạm phát, nhưng sẽ chính xác hơn nếu gọi đó là sự đầu hàng. Xét theo mọi thước đo, lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Ngay cả Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cũng thừa nhận lạm phát giá cả vẫn chưa chết.

Lạm phát đã giảm bớt từ mức cao nhất và điều này xảy ra mà không làm tăng đáng kể tỷ lệ thất nghiệp. Đó là tin rất tốt. Nhưng lạm phát vẫn còn quá cao. Tiến trình liên tục trong việc hạ bệ nó không được đảm bảo và con đường phía trước cũng không chắc chắn.

Tuy nhiên, các thành viên FOMC phải biết rằng một nền kinh tế được xây dựng dựa trên việc vay mượn và sử dụng đòn bẩy tài chính đến mức tối đa sẽ không thể tồn tại trong môi trường lãi suất cao hơn. Ngân hàng trung ương hiện đang rút lui khỏi cuộc chiến với những ngón tay đan chéo, hy vọng họ đã làm đủ để chế ngự lạm phát giá cả mà không làm nền kinh tế sụp đổ.

Trớ trêu thay, các điều kiện tài chính không phải lúc nào cũng thắt chặt, mặc dù Fed đã tăng lãi suất từ 0 lên 5,5% và tuyên bố của Powell rằng lãi suất hiện đã “đi sâu vào” phạm vi hạn chế.

Chỉ số Điều kiện Tài chính của Fed Chicago xác nhận điều này. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 22 tháng 12, chỉ số này đứng ở mức -0,54. Số âm cho thấy điều kiện tài chính lỏng lẻo.

Vì vậy, mặc dù Fed đã thắt chặt các điều kiện đủ để phá vỡ hệ thống tài chính ngập trong nợ nần, nhưng nó vẫn chưa đủ chặt để thực sự kiềm chế lạm phát.

Dù sao đi nữa, vấn đề lớn hơn là bằng cách tuyên bố chiến thắng và chuyển sang cắt giảm lãi suất, Fed đang quay trở lại chính những chính sách đã gây ra lạm phát giá cả ngay từ đầu.

Nói cách khác, “chiến thắng” lạm phát có nghĩa là lạm phát sẽ nhiều hơn.

Nhưng hiện tại, nhận thức là thực tế, và nhận thức là mọi thứ đều ổn. Fed đã chiến thắng trong cuộc chiến lạm phát mà không gây thiệt hại tài sản thế chấp nào cho nền kinh tế. Bây giờ chúng ta có thể quay trở lại với loại thuốc kiếm tiền dễ dàng mà thị trường khao khát. Sẽ không có suy thoái. Thời gian tốt đẹp lại ở đây.

Tôi đồng ý rằng việc cắt giảm lãi suất đang đến. Và tôi nghĩ Fed sẽ phải quay lại nới lỏng định lượng. Nhưng không phải vì nó đánh bại được lạm phát. Rất có thể, họ sẽ cố gắng hết sức để vực dậy một nền kinh tế đang suy sụp khi lãi suất cao cuối cùng đã làm vỡ bong bóng nợ.

Nhưng cho dù Fed cắt giảm lãi suất vì cho rằng nó có thể đánh bại lạm phát hay vì đang chống chọi với một cuộc suy thoái sâu sắc thì điều đó cũng có tác động tích cực đối với vàng.