Mặc dù xung đột địa chính trị tiếp tục leo thang, biểu hiện của vàng với tư cách là tài sản trú ẩn truyền thống lại xuất hiện bất thường gần đây. Trong suốt tháng 3, giá hợp đồng tương lai vàng COMEX tại Sở Giao dịch Hàng hóa New York đã có lúc giảm hơn 13%, lập kỷ lục xấu nhất kể từ tháng 10 năm 2008. Xu hướng này khiến nhiều nhà đầu tư giàu kinh nghiệm cảm thấy bối rối, bởi trong bối cảnh giá dầu thô tăng cao và tình hình Trung Đông leo thang, vàng lẽ ra nên củng cố thuộc tính chống lạm phát và trú ẩn của mình. Đến cuối tháng 3, logic biến động cốt lõi của thị trường dần rõ ràng, chủ yếu bắt nguồn từ hành vi bán tháo của các cơ quan dự trữ chính thức một số quốc gia.

Dữ liệu hàng tuần do Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ công bố cho thấy, từ tuần lễ ngày 13/3, ngân hàng này liên tục ba tuần giảm nắm giữ dự trữ vàng, tổng cộng bán ra 126,4 tấn. Đây là hành động giảm nắm giữ đơn lẻ quy mô lớn nhất của quốc gia này từ năm 2018. Đồng thời, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ba Lan cũng công khai tuyên bố kế hoạch bán một phần dự trữ vàng, nhằm huy động khoảng 13 tỷ USD để hỗ trợ xây dựng quốc phòng. Hai động thái này trực tiếp tác động đến niềm tin thị trường, khiến giá hợp đồng tương lai vàng COMEX dẫn đầu một lần nữa chạm mốc 4.128,9 USD/ounce vào cuối tháng 3. Dữ liệu do Cơ quan Quản lý Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) công bố càng thêm xác nhận việc rút vốn của các tổ chức. Tính đến tuần kết thúc ngày 24/3, các tổ chức quản lý tài sản chủ yếu gồm quỹ phòng hộ đã giảm vị thế mua ròng trên quyền chọn hợp đồng tương lai vàng đi kèm 1.314.400 ounce, quy mô giảm đạt đỉnh điểm của tháng.

Áp lực lên giá vàng hiện nay chủ yếu chịu sự đè nén kép từ hai lực lượng. Một mặt, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đang nguội lạnh, chỉ số đồng USD theo đó tăng trưởng; mặt khác, việc nhiều nước tập trung giảm nắm giữ dự trữ vàng làm suy yếu lực lượng thị trường vốn được xem là điểm tựa người mua then chốt. Tính đến sáng ngày 3/4, giá hợp đồng tương lai vàng COMEX dẫn đầu tuy đã phục hồi quanh mức 4.689,8 USD/ounce nhưng liệu có thể nhanh chóng khôi phục lại vùng giá đã mất trong tháng 3 vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. Các tổ chức đầu tư Phố Wall hiện bắt đầu cảnh giác một điểm rủi ro tiềm ẩn, tức nếu chiến sự Trung Đông dẫn đến tình trạng giá dầu cao kéo dài, nhiều ngân hàng trung ương hơn có thể bị buộc phải bán dự trữ vàng, thông qua việc thanh khoản tài sản để huy động vốn ứng phó áp lực mất giá tiền tệ trong nước và mua năng lượng giá cao. Chu kỳ tiêu cực tiềm tàng này hoặc sẽ trở thành rủi ro lâu dài đè nén giá vàng.