Đối với các nhà đầu tư kiên định ủng hộ thị trường chứng khoán, tỷ lệ P/E forward thường là vũ khí sắc bén để bác bỏ luận điểm cho rằng thị trường đang trong tình trạng bong bóng. Mặc dù làn sóng trí tuệ nhân tạo đã đẩy các chỉ số chính lên mức cao kỷ lục, nhưng chỉ số cơ bản mà các nhà phân tích thường dùng này lại cho thấy định giá cổ phiếu dường như đang trở nên hấp dẫn hơn. Logic đằng sau là dù giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, nhưng kỳ vọng của Phố Wall về tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp còn nhanh hơn nữa.

Dữ liệu cho thấy cách đây một năm, tỷ lệ P/E forward của chỉ số S&P 500 là 22,4 lần, tính đến phiên đóng cửa gần đây đã giảm xuống còn 20,51 lần, bất chấp chỉ số này đã tăng 20% trong cùng kỳ. Khi mùa báo cáo tài chính đến gần, dư luận chung kỳ vọng các công ty thành phần sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận hai con số trong quý thứ bảy liên tiếp, với mức tăng trưởng lợi nhuận tổng thể dự kiến vượt 23%. Tuy nhiên, liệu tốc độ tăng trưởng này có thể duy trì hay không vẫn là một ẩn số.

Một số phân tích chỉ ra rằng, mặc dù định giá thị trường chứng khoán hiện tại có vẻ cao so với mức lịch sử, nhưng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đã lệch rõ rệt so với xu hướng dài hạn. Nếu quan sát qua tỷ lệ P/E Shiller, định giá hiện tại của chỉ số S&P 500 vào khoảng 41 lần lợi nhuận, đã gần mức cao lịch sử của thời kỳ bong bóng internet cách đây 25 năm. Điều đáng cảnh giác hơn là tình hình lợi nhuận hiện tại khác biệt đáng kể so với thời điểm đó, khi ấy tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tương đối ôn hòa, còn nay tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã vượt xa đường xu hướng dài hạn.

Nếu điều chỉnh mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ gần đây về mức bình thường hơn, định giá P/E Shiller của S&P 500 sẽ tăng vọt lên 67,6 lần, mức này sẽ vượt qua đỉnh của tất cả các bong bóng tài sản khác trong lịch sử Mỹ. Điều này đồng nghĩa thị trường hiện tại có thể không chỉ là bong bóng giá, mà đang tiến gần đến một bong bóng giá được xây dựng trên nền tảng bong bóng lợi nhuận. Lợi nhuận siêu bình thường e rằng khó tồn tại lâu dài, nhà đầu tư cuối cùng sẽ phải đối mặt với thực tế tài chính.

Khi các gã khổng lồ công nghệ tiếp tục đầu tư nguồn vốn lớn vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI, mô hình lợi nhuận doanh nghiệp đang thay đổi. Các công ty này đang chuyển từ mô hình ít tài sản sang mô hình nặng tài sản, vốn đầu tư không ngừng tăng, khả năng tăng trưởng lợi nhuận cuối cùng quay về mức bình thường đang tăng lên. Lịch sử đã nhiều lần xuất hiện bong bóng lợi nhuận, trước khi khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng nổ, ngành ngân hàng và phát triển bất động sản từng trải qua tình trạng tương tự, khi ấy tỷ lệ P/E thấp dường như đã che giấu mức tăng trưởng lợi nhuận không bền vững.

Nhìn rộng hơn, bong bóng lợi nhuận thường xuất hiện ở các ngành có chu kỳ thịnh suy, bao gồm tài nguyên thiên nhiên, hàng không, vận tải biển và ngành bán dẫn trong bối cảnh hiện tại. Các nhà phân tích Phố Wall thường khó nhận định chính xác khi nào bong bóng lợi nhuận đạt đỉnh, một khi điểm uốn xuất hiện, thị trường chứng khoán có thể đối mặt với rủi ro giảm mạnh. Có quan điểm cho rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ không đủ để hỗ trợ mức lợi nhuận mà Phố Wall hiện kỳ vọng, kỳ vọng lạc quan của thị trường về lợi nhuận doanh nghiệp đang tồn tại rủi ro.

Thị trường chứng khoán Mỹ gần đây trải qua một số biến động, trước đó đà giao dịch mạnh mẽ của cổ phiếu bán dẫn thúc đẩy thị trường tăng đã có dấu hiệu chậm lại, tuy nhiên sau đó cổ phiếu bán dẫn lại tăng, đẩy chỉ số Nasdaq Composite hồi phục. Theo dữ liệu mới nhất, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức cách đỉnh lịch sử chưa đến 1%, chỉ số Dow Jones Industrial Average lần đầu tiên vượt qua mốc 53.000 điểm, làm mới kỷ lục lịch sử.