Phiên giao dịch thứ Tư giờ địa phương, chỉ số Kospi Hàn Quốc giảm mạnh hơn 5%, đóng cửa ở mức 7.246,79 điểm, tiếp tục đà giảm sâu sau phiên hôm trước. Tính đến nay, chỉ số này đã giảm khoảng 23% so với mức đỉnh lịch sử ghi nhận vào tháng 6 năm nay, chính thức bước vào vùng thị trường gấu kỹ thuật. Biến động mạnh này đánh dấu rằng giao dịch chip AI từng được săn đón trước đây đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng của thị trường sau đợt tăng cực đoan.

Nguyên nhân cốt lõi của đợt giảm này nằm ở mức tăng trưởng quá lớn trong giai đoạn trước. Các chỉ số chính của Hàn Quốc từng chạm mức đỉnh lịch sử 9.385,59 điểm vào tháng 6, mức tăng trong năm có lúc vượt quá 100%, tăng hơn 130% so với một năm trước. Trước mức lợi nhuận đáng kinh ngạc như vậy, áp lực chốt lời tự nhiên bùng nổ. Khi thị trường xuất hiện yếu tố tiêu cực, dòng tiền nhanh chóng chuyển từ đuổi theo đà tăng sang hiện thực hóa lợi nhuận. Đợt bán tháo này không phải do một yếu tố duy nhất, mà là kết quả cộng hưởng của nhiều tin xấu như cổ phiếu trụ giảm, khối bán dẫn Mỹ suy yếu, đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân quá nóng và dòng vốn ngoại rút ra.

Rủi ro cấu trúc hiện tại của thị trường chứng khoán Hàn Quốc nằm ở sự phụ thuộc quá mức vào một vài ông lớn bán dẫn. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng một nửa tỷ trọng của Kospi, thứ Tư vừa qua hai mã này lần lượt giảm 6,3% và 5,7%, kéo lùi toàn bộ chỉ số. Mức độ tập trung cao này khiến thị trường chứng khoán Hàn Quốc vừa được hưởng lợi từ cơn sốt AI, vừa dễ gặp phải đợt rút lui mạnh mẽ khi tâm lý đảo chiều. Đây không phải là đợt điều chỉnh thị trường rộng khắp theo nghĩa thông thường, mà giống như một đợt giảm đòn bẩy tập trung vào các giao dịch chip AI đông đúc.

Về dòng tiền, nhà đầu tư quốc tế phần lớn thời gian trong năm nay ở trạng thái bán ra, trong khi nhà đầu tư cá nhân trong nước trở thành lực lượng quan trọng thúc đẩy chỉ số tăng trước đó. Nhiều nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường thông qua ký quỹ hoặc các quỹ ETF đòn bẩy, làm khuếch đại biến động. Cơ quan quản lý trước đó đã bày tỏ lo ngại về việc nhà đầu tư cá nhân sử dụng đòn bẩy quá mức, khi thị trường đảo chiều, việc thanh lý đòn bẩy và kiểm soát rủi ro đã đẩy nhanh quá trình giảm điểm. Phân tích thị trường chỉ ra rằng các sản phẩm đòn bẩy liên quan đến cổ phiếu trụ càng làm gia tăng biến động thị trường.

Nghi ngờ về chu kỳ chip AI cũng đang gia tăng trên thị trường. Nhà đầu tư lo ngại chi tiêu vốn liên quan đến trí tuệ nhân tạo có đang quá nóng hay không, liệu nhu cầu chip nhớ có thể duy trì tăng trưởng cao liên tục hay không. Tin tức về kế hoạch phát triển chip tự nghiên cứu của nền tảng AI Trung Quốc và sự quan tâm dành cho các doanh nghiệp bán dẫn Trung Quốc đã làm sâu sắc thêm lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro cạnh tranh dài hạn và thay thế chuỗi cung ứng. Đồng thời, việc khối bán dẫn Mỹ giảm điểm cũng ảnh hưởng tiêu cực ngược lại đến tâm lý của khối bán dẫn AI Hàn Quốc.

Về ngắn hạn, kế hoạch phát hành chứng khoán lưu ký (ADR) sắp tới của SK Hynix tại Mỹ cũng tạo ra áp lực về mặt vốn. Mặc dù về dài hạn giúp mở rộng cơ sở nhà đầu tư, nhưng việc cung cấp cổ phiếu mới trong ngắn hạn có thể hấp thụ vốn thị trường, gây ra chốt lời. Thị trường thời gian tới sẽ tập trung chú ý vào diễn biến của chứng khoán lưu ký này cũng như báo cáo tài chính quý 2 của hai ông lớn bán dẫn sẽ được công bố vào cuối tháng 7.

Cùng với việc chỉ số giảm mạnh, định giá của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang nhanh chóng trở nên rẻ hơn. Dữ liệu thống kê cho thấy, hệ số P/E dự phóng 12 tháng của Kospi hiện vào khoảng 7,6 lần, thấp hơn rõ rệt so với mức trung bình của thị trường mới nổi, cũng như thấp hơn nhiều so với chỉ số S&P 500. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã biến mất, giao dịch cốt lõi của thị trường trong ngắn hạn nằm ở chu kỳ lợi nhuận, dòng tiền và liệu tâm lý giao dịch AI có ổn định hay không. Nếu kết quả kinh doanh và hướng dẫn có thể chứng minh nhu cầu lưu trữ AI mạnh mẽ, tâm lý thị trường có thể phục hồi; nhưng nếu vốn ngoại tiếp tục chảy ra hoặc nhà đầu tư toàn cầu nghi ngờ tính bền vững của chi tiêu vốn AI, định giá thấp có thể tạm thời không ngăn được thị trường tiếp tục biến động.