Dữ liệu thị trường gần đây cho thấy giá vàng đã chạm vùng quá bán nghiêm trọng trên nhiều chỉ số quan trọng. Các chiến lược gia thị trường kỳ cựu dự đoán giá vàng có thể hình thành đáy chu kỳ trước tháng 9 và lấy lại động lực tăng vào cuối mùa hè. Đáng chú ý, logic cốt lõi thúc đẩy vàng tăng trong đợt tiếp theo không phải là sự nhiệt đầu cơ ngắn hạn, mà là giao dịch đón đầu việc mất giá tiền tệ đang tiếp tục diễn biến. Về mặt kỹ thuật, sau khi phá vỡ đường trung bình động 200 ngày, giá vàng thường tìm thấy hỗ trợ ở mức khoảng 90% mức đó, trong khi giá hiện tại đã lệch khỏi quy luật này. Các chỉ số theo dõi nội bộ cho thấy vàng đang ở trạng thái quá bán từ âm 2 đến âm 3 độ lệch chuẩn, điều này có nghĩa là khó khăn để ép giá xuống thêm đang tăng lên. Mặc dù quá bán không tương đương với việc chạm đáy ngay lập tức, nhưng điều này thường ám chỉ rằng phần lớn áp lực bán đã được giải tỏa. Các dòng tiền lớn thường dần dần xây dựng vị thế khi giá giảm nhẹ, thay vì chờ đợi mức đáy tuyệt đối.

Xét về quy luật mùa vụ, sự suy yếu của thị trường vào mùa hè ngược lại có thể tạo cơ hội xây dựng vị thế. Dữ liệu lịch sử cho thấy đáy vàng trung bình xuất hiện vào đầu tháng 8. Năm ngoái, do thay đổi kỳ vọng chính sách của Fed, đáy bị trễ đến cuối tháng 8, sau đó giá vàng từng tăng từ 3.600 USD lên khoảng 4.500 USD trước khi điều chỉnh. Thị trường năm nay phổ biến kỳ vọng kịch bản tương tự có thể lặp lại. Dù là Hội nghị Jackson Hole, leo thang căng thẳng địa chính trị hay biến động thị trường trái phiếu, tất cả đều có thể trở thành chất xúc tác châm ngòi cho tâm lý tăng giá. Nhìn về cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và lộ trình lãi suất dài hạn hơn, thị trường trái phiếu mới là chiến trường then chốt quyết định cục diện. Biểu đồ lợi suất trái phiếu của các nền kinh tế lớn trên thế giới đều cho thấy xu hướng tăng, tâm lý thị trường nhìn chung yếu. Nếu thị trường cho rằng ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh phương pháp thống kê lạm phát để kiềm chế lãi suất, thị trường trái phiếu có thể nảy sinh tâm lý phản kháng, buộc ngân hàng trung ương phải lựa chọn giữa kiểm soát thị trường trái phiếu và việc tiền tệ mất giá.

Quy mô nợ liên bang Mỹ đã leo thang lên 39,5 nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng năm qua gần 10%, chi phí lãi vay thậm chí đã vượt quá chi phí quân sự, áp lực tài chính khó có thể chịu đựng. Đồng thời, xu hướng phi toàn cầu hóa trên thế giới dẫn đến việc các quốc gia xây dựng lặp lại chuỗi cung ứng, tăng tồn kho, đẩy cao nhu cầu hàng hóa. Khi các chính phủ tăng phí, tăng thuế và tăng cường kiểm soát xuất khẩu, giá hàng hóa và dịch vụ nhìn chung đối mặt với áp lực tăng. Trong bối cảnh này, các công cụ chính sách của Fed có vẻ khá hạn chế, phần lớn chỉ có thể dựa vào định hướng bằng lời nói để dẫn dắt niềm tin thị trường. Trước đó, tuyên bố cứng rắn của các quan chức Fed vào tháng 6 từng có lúc gây áp lực lên vàng, khi khẳng định rõ ràng rằng lạm phát bền vững sẽ không xảy ra. Nhưng về dài hạn, áp lực từ thị trường trái phiếu sẽ buộc ngân hàng trung ương phải đưa ra lựa chọn rõ ràng: hoặc mất kiểm soát thị trường trái phiếu, hoặc để tiền tệ tiếp tục mất giá. Lạm phát, nợ và thâm hụt đều đang tăng, lợi suất cũng sẽ tiếp tục tăng cao. Thị trường đang ngày càng tiến gần đến điểm tới hạn mà thị trường trái phiếu có thể chịu đựng, và việc tiền tệ mất giá sẽ trở thành van xả áp chính để giải tỏa áp lực.