Gần đây, giá vàng quốc tế liên tục biến động quanh mức 4.100 USD mỗi ounce, tâm lý thị trường thận trọng. Tuy nhiên, nhà đầu tư huyền thoại John Paulson không vì thế mà lung lay niềm tin vào triển vọng dài hạn của vàng. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông khẳng định rõ ràng rằng thị trường giá lên của vàng hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu. So với việc nắm giữ vàng vật chất hoặc quỹ ETF, cổ phiếu khai thác vàng, đặc biệt là các doanh nghiệp mỏ đang trong giai đoạn phát triển sớm, thường có độ co giãn tăng giá lớn hơn.

Paulson chỉ ra rằng khi niềm tin của nhà đầu tư vào hệ thống tiền giấy dần suy giảm, tầm quan trọng của vàng như một tài sản thay thế đang nổi bật. Đồng thời, xu hướng các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục tăng cường dự trữ vàng cũng tạo nền tảng hỗ trợ vững chắc lâu dài cho giá vàng. Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng, thâm hụt ngân sách mở rộng và lo ngại về việc tiền tệ mất giá ngày càng nghiêm trọng, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương các quốc gia chọn cách tăng cấu hình vàng để phân tán rủi ro dự trữ ngoại hối, giảm sự phụ thuộc vào một loại tiền pháp định duy nhất. Xu hướng này dự kiến sẽ không kết thúc trong ngắn hạn, miễn là nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, cấu trúc cung cầu của vàng sẽ tiếp tục được hưởng lợi.

Đáng chú ý, chiến lược đầu tư của Paulson đã có sự chuyển biến đáng kể trong những năm gần đây. Ngay từ năm 2009, ông đã mua mạnh tay vào một trong những ETF vàng lớn nhất toàn cầu, quy mô vị thế đạt đỉnh vào năm 2011. Nhưng đến năm 2022, ông cơ bản đã rút khỏi phương thức đầu tư chủ yếu là vàng vật chất và ETF, chuyển trọng tâm hoàn toàn sang các công ty khai thác vàng và kim loại quý. Hồ sơ vị thế được công bố vào tháng 5 năm nay cho thấy danh mục đầu tư cổ phiếu công khai của ông với quy mô khoảng 3,11 tỷ USD hầu như tập trung hoàn toàn vào lĩnh vực khai thác vàng. Paulson cho rằng đầu tư vào các công ty khai thác mỏ sơ cấp đang trong giai đoạn thăm dò và phát triển sớm là cách hiệu quả để tham gia vào xu hướng tăng giá dài hạn của vàng. Loại hình công ty này tuy đối mặt với rủi ro cao như thăm dò thất bại, chi phí tăng, nhưng một khi dự án được triển khai suôn sẻ, không gian tăng giá trị định giá của chúng vượt xa các nhà sản xuất trưởng thành.

Chiến lược này đã được xác minh trên các dự án cụ thể. Gần đây, NOVAGOLD tuyên bố ký kết thỏa thuận cuối cùng, sẽ mua lại 40% quyền lợi trong dự án mỏ vàng Donlin Gold mà Paulson nắm giữ thông qua giao dịch toàn bằng cổ phiếu. Sau khi giao dịch hoàn tất, quỹ thuộc sở hữu của Paulson sẽ nắm giữ khoảng 40% quyền lợi kinh tế của công ty sau sáp nhập, và cùng đảm nhiệm vị trí đồng chủ tịch với chủ tịch bên kia. Donlin Gold được coi là một trong những mỏ vàng chưa khai thác lớn nhất thế giới, sở hữu khoảng 40 triệu ounce tài nguyên được chứng minh và kiểm soát, hàm lượng trung bình cao hơn đáng kể so với các dự án lớn cùng loại trên toàn cầu. Paulson nhấn mạnh rằng đầu tư vào các doanh nghiệp sở hữu tài nguyên chất lượng lớn nhưng chưa bước vào giai đoạn sản xuất toàn diện có thể nắm bắt lợi nhuận thị trường giá lên của vàng hiệu quả hơn. Ban lãnh đạo công ty cũng cho biết giao dịch này sẽ đơn giản hóa cấu trúc vận hành và cổ phần, giúp tập trung nguồn lực cập nhật nghiên cứu khả thi của dự án.

Logic cốt lõi khiến cổ phiếu khai thác vàng được đánh giá cao nằm ở hiệu ứng khuếch đại của lợi nhuận đối với sự thay đổi giá vàng. Chi phí khai thác, nhân công và thiết bị của các doanh nghiệp sản xuất vàng tương đối cố định, khi giá vàng tăng, phần vượt quá chi phí sẽ trực tiếp chuyển hóa thành lợi nhuận, khiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp thường nhanh hơn mức tăng của chính giá vàng. Tất nhiên, hiệu suất của cổ phiếu khai thác mỏ không đơn thuần đi theo giá vàng, các yếu tố như chi phí năng lượng, chi tiêu vốn, rủi ro chính trị và khả năng thực thi của ban lãnh đạo đều sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng. Đối với các công ty mỏ vàng sơ cấp chưa đi vào sản xuất, định giá phụ thuộc nhiều hơn vào triển vọng phát triển tài nguyên trong tương lai, biến động giá cổ phiếu có thể mạnh hơn. Mặc dù giá vàng ngắn hạn vẫn đang củng cố ở các vị trí then chốt, nhưng dựa trên các yếu tố vĩ mô như ngân hàng trung ương tăng cường mua vào, niềm tin vào tiền giấy suy giảm và sự phân hóa của hệ thống tài chính toàn cầu, logic tăng trưởng dài hạn của nhu cầu vàng vẫn vững chắc. Việc sử dụng cổ phiếu khai thác mỏ để khuếch đại lợi nhuận thị trường giá lên đã trở thành lựa chọn mới của một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm.