Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố Chỉ số giá tiêu dùng tháng 7 vào thứ Tư tuần này. Báo cáo lạm phát được mong đợi này sẽ là biến số cốt lõi quyết định bước đi tiếp theo trong chính sách tiền tệ của Fed. Theo đồng thuận của thị trường, CPI tổng thể tháng 7 dự kiến sẽ tăng nhẹ 0,1% so với tháng trước, và tốc độ tăng theo năm sẽ giảm xuống còn 3,4%; CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, với mức tăng theo năm giảm xuống 2,5%. Cả hai chỉ số theo năm này đều giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với tháng 6.

Mặc dù mức lạm phát hiện tại vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% mà Fed đề ra, nhưng nếu các số liệu hàng tháng tiếp tục duy trì xu hướng ôn hòa, điều này sẽ tạo thêm dư địa cho Ủy ban Thị trường Mở Liên bang trong các quyết định về lãi suất. Các nhà kinh tế học chỉ ra rằng, nếu dữ liệu phù hợp với kỳ vọng ôn hòa, các nhà hoạch định chính sách phần lớn sẽ bỏ qua những xáo trộn ngắn hạn từ phía cung và duy trì định hướng chính sách hiện tại trong thời gian còn lại của năm. Nhìn lại dữ liệu tháng 6, CPI tổng thể giảm 0,4% so với tháng trước, CPI lõi đi ngang, chủ yếu nhờ giá năng lượng giảm và tốc độ tăng chi phí nhà ở chậm lại. Đồng thời, số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 7 mới công bố giảm 23.000 người, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, cho thấy thị trường lao động đang có dấu hiệu hạ nhiệt.

Tuy nhiên, những thảo luận trong nội bộ Fed về lộ trình chính sách vẫn chưa dừng lại. Tại cuộc họp chính sách tháng 7, các nhà hoạch định chính sách đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để giữ lãi suất cơ bản trong khoảng 3,5% - 3,75%, trong đó ba thành viên phản đối đều ủng hộ việc tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Những bất đồng nội bộ này khiến thị trường phân hóa trong việc đặt cược vào khả năng tăng lãi suất tiếp theo. Các công cụ hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy, hiện tại các nhà giao dịch đang định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 ở mức khoảng 50%, và đẩy kỳ vọng tăng lãi suất với xác suất cao hơn sang tháng 10 hoặc tháng 12.

Các tổ chức trên Phố Wall có độ nhạy cảm cực cao với dữ liệu lạm phát. Một số tổ chức cho rằng, nếu mức tăng trung bình hàng tháng của chỉ số lạm phát lõi trong hai tháng tới đạt 0,25%, việc Fed bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9 là điều chắc chắn; nếu mức tăng dưới 0,2%, kế hoạch tăng lãi suất sẽ bị gác lại; nếu dữ liệu nằm giữa hai mức này, kết quả của cuộc họp tháng 9 sẽ rất khó lường. Tổ chức này cũng cảnh báo, một khi dữ liệu lạm phát thể hiện độ bám dính vượt kỳ vọng, những gì Fed phải đối mặt sẽ không chỉ là một lần tăng lãi suất đơn lẻ, mà là một chuỗi các đợt thắt chặt liên tiếp.

Tuyên bố của một số quan chức trong nội bộ Fed cũng củng cố khả năng tăng lãi suất nhiều lần này. Một quan chức Fed phản đối việc giữ nguyên lãi suất đã nêu rõ, việc điều chỉnh lãi suất 25 điểm cơ bản một lần chỉ có tác động hạn chế đến nền kinh tế thực tế, và để đưa lạm phát trở lại vùng mục tiêu, rất có thể sẽ cần nhiều đợt điều chỉnh chính sách liên tiếp. Trong bối cảnh tháng 8 không có cuộc họp chính sách nào, thị trường đang hướng sự chú ý đến Hội nghị Ngân hàng Trung ương Jackson Hole và dữ liệu lạm phát tháng 8 sắp được công bố. Sự phức tạp của môi trường chính sách khiến các nhà đầu tư luôn cảnh giác cao độ với những biến động tiềm ẩn của đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ.