Báo cáo nghiên cứu mới nhất do UBS công bố cho thấy, mặc dù chi phí cơ hội cao gây áp lực lên kim loại quý trong ngắn hạn, nhưng dưới sự tác động tổng hợp của lãi suất thực giảm, đồng USD suy yếu và việc các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục mua vào, giá vàng được kỳ vọng sẽ quay lại thách thức mục tiêu 5.000 USD/ounce vào nửa đầu năm 2027. Gần đây, giá vàng đã mạnh mẽ phá vỡ vùng dao động khoảng 100 USD và lần đầu tiên đứng vững trên mức 4.250 USD trong vòng hai tháng. Trong giai đoạn này, lực mua từ các tổ chức Trung Quốc, dòng vốn ròng chảy vào các quỹ hoán đổi danh mục (ETF), cùng các sự kiện vĩ mô như việc Mỹ và Nhật Bản phối hợp ổn định đồng yên, đều tạo ra sự hỗ trợ vững chắc cho đợt tăng giá này.

Xét về diễn biến thị trường ngắn hạn, vàng vẫn đối mặt với nhiều yếu tố bất định. Nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục vượt kỳ vọng, giá dầu neo ở mức cao gây lo ngại về lạm phát, hoặc thị trường tiếp tục định giá lộ trình lãi suất diều hâu hơn của Fed, giá vàng đều có thể chịu áp lực điều chỉnh giảm. Thực tế, vào cuối tháng 5, do áp lực liên tục từ lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cao và đồng USD mạnh, ngân hàng này đã hạ dự báo giá vàng vào cuối năm 2026 từ 5.900 USD xuống 5.500 USD. Khi đó, thị trường đã xem xét lại chi phí cơ hội của tài sản không sinh lời, khiến sức hấp dẫn của vàng giảm xuống trong ngắn hạn.

Nhìn ở chu kỳ dài hơn, sự thay đổi của môi trường vĩ mô đang dần tạo ra những điều kiện thuận lợi hơn cho kim loại quý. Khi lạm phát dần hạ nhiệt, Fed dự kiến sẽ nối lại chu kỳ nới lỏng vào năm 2027 sau khi duy trì lãi suất ổn định. Sự chuyển hướng trong kỳ vọng lãi suất chính sách thường sẽ kéo giảm lợi suất thực và làm suy yếu đồng USD, từ đó trực tiếp kích thích nhu cầu phân bổ vàng của các nhà đầu tư. Mặc dù đồng USD có thể thể hiện sự kiên cố trong ngắn hạn, nhưng tình trạng thâm hụt kép lớn về ngân sách và tài khoản vãng lai của Mỹ, cộng với việc các nhà đầu tư đang phân bổ quá mức vào tài sản USD, đồng nghĩa với việc đồng USD vẫn còn dư địa suy yếu trong trung và dài hạn. Trong lịch sử, sự suy yếu của đồng USD thường tương đồng cao với đà tăng của giá vàng, cùng với xu hướng phi đô la hóa toàn cầu và việc đa dạng hóa phân bổ tài sản ngày càng sâu rộng, sẽ càng củng cố thêm logic tăng giá của kim loại quý.

Về phía cầu, lực mua liên tục từ các tổ chức chủ quyền tạo ra sự hỗ trợ vững chắc cho đáy giá vàng. Ngay cả khi nhu cầu đầu tư tư nhân chững lại trong từng giai đoạn, nhịp độ mua vàng cường độ cao nhằm giảm mức độ phơi nhiễm với tài sản USD của các ngân hàng trung ương các nước vẫn là trụ cột cốt lõi của thị trường. Dữ liệu cho thấy, các ngân hàng trung ương đã mua tổng cộng 289 tấn vàng trong quý II, và các ước tính nội bộ chỉ ra rằng quy mô mua vàng cả năm 2026 dự kiến sẽ duy trì ở mức cao từ 750 đến 1.000 tấn. Dòng vốn chủ quyền ở quy mô này tuy chưa chắc đã đủ để tự mình thúc đẩy giá tăng vọt, nhưng hoàn toàn đủ để bù đắp tác động từ sự suy yếu của nhu cầu trong các lĩnh vực tiêu dùng như trang sức, đóng vai trò ổn định thị trường.

Về chiến lược đầu tư, UBS khuyến nghị nên tách biệt biến động ngắn hạn với logic dài hạn. Nếu giá vàng điều chỉnh giảm về mức 4.000 USD/ounce hoặc thấp hơn, đây sẽ được xem là cơ hội tốt để thiết lập các vị thế chiến lược. Đối với các nhà đầu tư ưa thích tài sản thực, việc duy trì tỷ trọng phân bổ vàng ở mức một chữ số tầm trung trong danh mục đầu tư đa dạng hóa vẫn mang tính hợp lý.