Thời gian gần đây, giá vàng quốc tế dao động và tích lũy quanh ngưỡng 4.400 USD, sau khi mức hỗ trợ được xây dựng dưới mốc 4.000 USD đã thúc đẩy thị trường hoàn tất nhịp bứt phá đi lên. Môi trường vĩ mô hiện tại đang dần nghiêng về phía kim loại quý, với kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ của Fed hạ nhiệt, chỉ số USD suy yếu, dòng vốn ròng quay trở lại các quỹ hoán đổi danh mục cùng việc các ngân hàng trung ương liên tục mua vào, tất cả đã tạo nên nền tảng hỗ trợ vững chắc cho giá vàng.
Dữ liệu về việc làm, lạm phát và tiêu dùng được công bố gần đây tại Mỹ nhìn chung cho thấy xu hướng hạ nhiệt, trong đó doanh số bán lẻ tháng 7 giảm 0,6% so với tháng trước, ghi nhận mức tăng trưởng âm lần đầu tiên trong 9 tháng, qua đó củng cố mạnh mẽ sự đồng thuận của thị trường về việc động lực kinh tế đang chậm lại. Các nhà kinh tế học hàng đầu phố Wall đều cho rằng xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm đáng kể, và dư địa cho các chính sách thắt chặt hơn nữa đang bị thu hẹp. Đối với vàng - một tài sản không sinh lời, việc kỳ vọng tăng lãi suất tiêu tan đã trực tiếp làm giảm chi phí nắm giữ, từ đó nâng cao đáng kể giá trị phân bổ tương đối của nó. Cùng với việc chỉ số USD suy yếu từ các mức cao trước đó, logic giao dịch truyền thống về việc đồng USD yếu hỗ trợ giá vàng tiếp tục được khẳng định.
Mặc dù lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài vẫn duy trì quanh các mức cao của nhiều năm, nhưng điều này không tạo ra áp lực thực sự lên giá vàng. Các tổ chức phân tích chỉ ra rằng, mức lợi tức dài hạn cao hiện tại chủ yếu phản ánh việc thị trường định giá rủi ro tài khóa và phần bù kỳ hạn tăng cao của Mỹ, chứ không phải phản ánh sự mạnh mẽ của các yếu tố cơ bản kinh tế hay việc chính sách tiền tệ tiếp tục bị thắt chặt. Cùng với việc thâm hụt ngân sách mở rộng và quy mô nợ leo thang, các cơ quan dự toán liên quan dự báo chi phí lãi vay ròng của chính phủ liên bang sẽ vượt mốc 1.000 tỷ USD vào năm 2026. Cộng thêm việc các tập đoàn công nghệ lớn ồ ạt phát hành trái phiếu để huy động vốn trong cơn sốt trí tuệ nhân tạo, nguồn cung vốn dài hạn trên thị trường vốn chịu áp lực, đẩy cao mức bù đắp rủi ro mà các nhà đầu tư yêu cầu. Loại lợi tức được đẩy lên bởi những lo ngại tài khóa và áp lực nguồn cung này đã làm suy yếu mối tương quan nghịch truyền thống với vàng, thậm chí có thể chuyển hóa thành yếu tố hỗ trợ tiềm năng cho các tài sản trú ẩn an toàn.
Trong khi logic vĩ mô đang được định hình lại, nhu cầu đầu tư trên thị trường vàng cũng đón nhận sự ấm lên thực chất. Trong tháng 7, lượng nắm giữ vàng của các quỹ ETF toàn cầu tăng khoảng 23 tấn, thu hút khoảng 3 tỷ USD, thành công đảo ngược xu hướng rút ròng trong hai tháng liên tiếp trước đó. Đồng thời, vị thế mua ròng đầu cơ trên thị trường tương lai đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay, và vị thế mua ròng của các quỹ phòng hộ thậm chí còn lập đỉnh mới trong 11 tháng qua, cho thấy dòng tiền xu hướng và đầu cơ đang tăng tốc quay trở lại. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương toàn cầu ước tính đã mua 289 tấn vàng trong quý 2, nhu cầu phân bổ mang tính cấu trúc mạnh mẽ từ khối cơ quan quản lý đang thay đổi sâu sắc mô hình định giá truyền thống vốn chỉ phụ thuộc vào lãi suất và đồng USD.
Xét về mặt hình thái kỹ thuật, vùng giá quanh 4.500 USD và đường trung bình động 200 ngày tạo thành mức kháng cự quan trọng tiếp theo của giá vàng. Nếu phá vỡ hiệu quả khu vực này, sẽ có khả năng kích thích thêm dòng tiền động lượng và lực mua từ ETF, thiết lập một xu hướng tăng giá mới; ngược lại, nếu giá một lần nữa mất mốc 4.200 USD, điều đó có nghĩa là thị trường vẫn đang trong xu hướng dao động rộng. Rủi ro cốt lõi mà diễn biến hiện tại đang đối mặt là, nếu dữ liệu lạm phát hoặc việc làm trong thời gian tới bất ngờ tăng trở lại, có thể làm dấy lại kỳ vọng tăng lãi suất, từ đó thúc đẩy lợi tức thực và đồng USD cùng tăng mạnh, điều này sẽ tạo ra gió ngược vĩ mô nghiêm trọng nhất đối với kim loại quý.
