Gần ba tháng kể từ khi Kevin Warsh tiếp quản vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, ông đã nhanh chóng cảm nhận được những áp lực nặng nề mà người tiền nhiệm Jerome Powell từng trải qua. Mặc dù ba chỉ số cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ là Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq đều lập đỉnh lịch sử sau khi ông nhậm chức, nhưng điều này không hề giúp ông nhẹ nhõm hơn. Trước mắt Warsh là một bài toán chính sách vô cùng hóc búa: dữ liệu lạm phát duy trì ở mức cao đang va chạm gay gắt với mong muốn cắt giảm lãi suất khẩn cấp từ Nhà Trắng.

Nhìn lại giai đoạn cuối của nhiệm kỳ Powell, những chỉ trích của ông Trump nhắm vào Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vì từ chối cắt giảm lãi suất mạnh tay gần như đã trở thành chuyện thường ngày. Hiện tại, dù những chỉ trích dành cho Warsh chưa gay gắt như trước đây đối với Powell, nhưng giới chuyên môn đã nhanh chóng nhận ra rằng vị chủ tịch mới này đã phải tiếp quản toàn bộ bài toán chính trị và chính sách đầy đau đầu này. Ông Trump trước đó thậm chí còn công khai kêu gọi hạ lãi suất xuống mức 1% hoặc thấp hơn, điều này chắc chắn tạo ra áp lực bên ngoài khổng lồ lên các quyết định của Fed.

Môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại khiến Warsh rơi vào tình cảnh tiến thoái lưỡng nan. Về phía giá cả, Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể của Mỹ trong tháng 7 đã tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu tháng thứ 65 liên tiếp tỷ lệ lạm phát lệch khỏi mục tiêu dài hạn 2% mà Fed đề ra. Trước dữ liệu lạm phát dai dẳng như vậy, chính sách tiền tệ đáng lẽ phải có phản ứng. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vốn lại tạo ra một ràng buộc khác. Hiện tại, định giá chung của thị trường chứng khoán Mỹ đã ở vùng cao lịch sử, nếu Fed chọn tăng lãi suất lúc này, không chỉ làm tăng chi phí tài chính mà còn có thể trực tiếp kìm hãm quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo đang rất sôi động, từ đó làm vỡ bong bóng định giá tài sản vốn đã rất đắt đỏ. Bất kỳ tín hiệu thắt chặt nào cũng có thể khiến các tài sản rủi ro chịu áp lực lớn.

Ngược lại, nếu giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh lạm phát tăng rõ rệt, thị trường rất dễ hiểu đây là sự thỏa hiệp của Fed trước áp lực chính trị từ Nhà Trắng. Một khi các nhà đầu tư hoài nghi về tính độc lập của Fed, uy tín được xây dựng lâu dài sẽ bị suy giảm nghiêm trọng.

Ngoài việc lựa chọn lãi suất, Warsh còn phải giải quyết di chứng lạm phát từ thuế quan mà người tiền nhiệm để lại. Khi còn tại vị, ông Powell nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách thuế quan là một trong những thủ phạm đằng sau việc đẩy giá hàng hóa tăng cao. Gần đây, chính quyền Trump một lần nữa sử dụng các biện pháp thuế quan mạnh tay, áp mức thuế từ 10% đến 12,5% đối với hàng hóa từ hơn 80 quốc gia và khu vực trên toàn cầu. Hiện tượng được gọi là lạm phát Trump này đang tiếp tục leo thang, đồng nghĩa với việc áp lực tăng giá hàng nhập khẩu sẽ tiếp tục lan truyền đến tiêu dùng cuối cùng.

Trong bối cảnh phức tạp này, không gian cho chính sách tiền tệ của Fed bị thu hẹp cực độ. Nới lỏng quá sớm có thể khiến lạm phát hoàn toàn mất kiểm soát, trong khi hành động quá mạnh tay lại có thể giáng đòn nặng nề vào thị trường chứng khoán và nền kinh tế thực. Đối với các nhà đầu tư Phố Wall, trong thời gian tới, họ sẽ theo dõi sát sao mọi động thái của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, để xem ngân hàng trung ương này rốt cuộc sẽ tìm ra điểm cân bằng chính sách mới như thế nào giữa dữ liệu lạm phát dai dẳng và những đòi hỏi chính trị từ Nhà Trắng.