Đợt bán tháo dữ dội trên thị trường trái phiếu Mỹ gần đây đang gây ra những cảnh báo sâu sắc từ giới chuyên gia kinh tế cấp cao. Ông Mohamed El-Erian, cựu Giám đốc điều hành PIMCO, chỉ ra rằng sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu Mỹ hiện tại không đơn thuần là biến động chu kỳ thị trường, mà là tín hiệu rõ ràng cho thấy nền kinh tế Mỹ đang bước vào một bước ngoặt cơ cấu sâu sắc hơn. Sự chuyển dịch này không chỉ khiến chi phí vận hành nền kinh tế Mỹ tăng mạnh, mà các phản ứng dây chuyền mà nó gây ra cũng sẽ tạo ra những tác động sâu rộng và lâu dài hơn trên phạm vi toàn cầu.

Xét về biểu hiện cụ thể của thị trường, mặc dù Bộ Tài chính Mỹ đã nâng mức mua lại trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài lên 4 tỷ USD, nhưng làn sóng bán tháo vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên mức 5,27%, lập mức cao nhất kể từ năm 2007. Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 5 năm và 10 năm cũng lần lượt tăng lên 4,426% và 4,736%. Trong bối cảnh tổng nợ chính phủ liên bang đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, chi phí vay mượn cao ngất ngưởng như vậy đang khiến môi trường tài chính tổng thể của Mỹ ngày càng trở nên nặng nề.

Lợi suất cao trực tiếp chuyển hóa thành gánh nặng tài chính khổng lồ. Theo ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ, đến năm tài khóa 2026, chi trả lãi ròng cho nợ công của Mỹ dự kiến sẽ tiến sát mức 963 tỷ USD. Khoản chi phí khổng lồ này sẽ vươn lên trở thành hạng mục chi tiêu lớn thứ hai trong ngân sách hàng năm của chính phủ liên bang, chỉ sau an sinh xã hội. Điều này có nghĩa là gần một phần năm nguồn thu ngân sách liên bang sẽ được sử dụng để thanh toán lãi nợ, từ đó chèn ép nghiêm trọng không gian tài chính của các lĩnh vực quan trọng khác như y tế, quốc phòng, gây ra những rủi ro thực chất cho sự vận hành tổng thể của quốc gia.

Tìm hiểu về nguyên nhân cốt lõi của đợt tăng lợi suất này, ông El-Erian cho rằng động lực chính không phải là tình trạng lạm phát phi mã như thị trường thường lo ngại, mà là sự gia tăng của lợi suất thực tế. Trong môi trường toàn cầu đầy bất ổn, để nắm giữ các tài sản nợ, các nhà đầu tư đòi hỏi mức bù đắp rủi ro cao hơn, về bản chất đây là việc định giá lại tính bền vững tài khóa dài hạn và biến động thị trường. Ngoài ra, áp lực từ phía cung trái phiếu cũng đang gia tăng. Để chiếm lĩnh vị thế trong cuộc đua trí tuệ nhân tạo, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn đang đẩy mạnh mở rộng trung tâm dữ liệu và phát hành trái phiếu ồ ạt. Thống kê từ các cơ quan liên quan cho thấy, các gã khổng lồ công nghệ này đã phát hành gần 500 tỷ USD trái phiếu trong năm nay, và vẫn còn ít nhất 300 tỷ USD trong kế hoạch vay vốn trước cuối năm.

Dưới sự bủa vây của thâm hụt tài chính ở mức cao, lượng phát hành trái phiếu chính phủ liên tục tăng và nhu cầu huy động vốn khổng lồ từ các gã khổng lồ công nghệ, áp lực lên lãi suất dài hạn khó có thể tiêu tan trong ngắn hạn. Những gợn sóng gây ra bởi biến động trên thị trường trái phiếu này đang dần vượt ra khỏi phạm vi của chu kỳ lãi suất đơn thuần, lan rộng sang sức khỏe tài khóa của Mỹ, hệ sinh thái huy động vốn của doanh nghiệp và hệ thống định giá tài sản tổng thể.