Biến động trên thị trường tài chính Nhật Bản gần đây tiếp tục gia tăng, với chi phí tài trợ dài hạn lập mức cao mới trong nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã có lúc tăng lên mức 2,945%, chạm mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 1996, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng tăng đồng lên 4,115%. Trong khi thị trường trái phiếu phát đi tín hiệu báo động, tỷ giá đồng Yên tiếp tục suy yếu, giảm xuống gần mốc 159 đổi 1 USD, gần như xóa sạch thành quả phục hồi từ sự can thiệp chính thức vào đầu tháng này. Tuy nhiên, trong bối cảnh trái phiếu và tiền tệ cùng sụt giảm này, thị trường tiền mã hóa lại cho thấy một xu hướng hoàn toàn trái ngược, với Bitcoin tăng tổng cộng 22% trong tuần qua, hoàn toàn thoát khỏi lực kéo giảm từ thị trường vĩ mô Nhật Bản.

Nguyên nhân cốt lõi đằng sau sự biến động mạnh mẽ của giá tài sản Nhật Bản trong đợt này vẫn hướng đến áp lực lạm phát đang gia tăng. Tỷ lệ lạm phát cơ bản của Nhật Bản trong tháng 7 đã tăng lên 1,8%, và nếu loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, tỷ lệ lạm phát cơ bản thậm chí đạt 1,9%. Dữ liệu giá cả vượt kỳ vọng khiến các nhà giao dịch phổ biến đặt cược rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ có hành động thắt chặt hơn nữa tại cuộc họp chính sách vào giữa tháng 9, dự kiến nâng lãi suất cơ bản từ mức 1% hiện tại lên 1,25%. Kỳ vọng mạnh mẽ về việc thoát khỏi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng này đã trực tiếp thúc đẩy việc định giá lại thị trường trái phiếu, khiến đường cong lợi suất tiếp tục dốc lên.

Sự thay đổi của môi trường lãi suất đang đặt ra một thử thách nghiêm trọng cho các giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng Yên có quy mô lớn. Trong thời gian dài, các nhà đầu tư toàn cầu đã tận dụng chi phí vay mượn cực thấp để vay đồng Yên, sau đó chuyển sang đầu tư vào các tài sản sinh lời cao ở nước ngoài. Theo ước tính của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, quy mô phơi nhiễm liên quan đến giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng Yên trên diện rộng lên tới 500 tỷ USD. Các chuyên gia thị trường cảnh báo rằng một khi tỷ giá đồng Yên tăng giá nhanh chóng, lợi nhuận hàng năm của các vị thế chênh lệch lãi suất có thể bị xóa sổ hoàn toàn trong thời gian rất ngắn. Diễn biến cực đoan vào đầu tháng 8 năm nay đã chứng minh sức phá hủy của rủi ro này, khi giá Bitcoin giảm mạnh từ 64.600 USD xuống còn 49.000 USD chỉ trong vài ngày, và chỉ số TOPIX của Nhật Bản cũng giảm 12% trong một ngày, cho thấy sức mạnh lan truyền của biến động đồng Yên sang các tài sản rủi ro toàn cầu.

Đối mặt với áp lực liên tục trên thị trường ngoại hối, chính quyền Nhật Bản đã cố gắng ổn định tình hình thông qua các biện pháp can thiệp mạnh mẽ. Vào đầu tháng 8, phía Nhật Bản đã huy động khoảng 85 tỷ USD để bảo vệ thị trường, từng đẩy tỷ giá đồng Yên lên 155,20, nhưng áp lực bán ra sau đó nhanh chóng kéo tỷ giá trở lại trên mức 158, khiến hiệu quả can thiệp tỏ ra khá ngắn ngủi. Đáng chú ý, để huy động vốn cho việc can thiệp, Nhật Bản đã giảm mạnh 26,4 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ trong tháng 6, đưa quy mô nắm giữ xuống còn 1.117 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục giảm mạnh nhất trong một tháng của các quốc gia. Hành động này đã trực tiếp gây tác động đến thị trường trái phiếu Mỹ, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có lúc tăng vọt lên 4,74% vào cuối tháng 8, buộc chính quyền Washington phải mở rộng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn để kiềm chế biến động thị trường.