Gần đây, những lo ngại về tính bền vững của nợ chính phủ Mỹ tiếp tục leo thang, kết hợp với việc giao dịch tiền tệ mất giá trở lại tâm điểm thị trường, tâm lý đầu cơ mua vào trên thị trường vàng đã ấm lên đáng kể. Theo dữ liệu mới nhất của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn Mỹ tính đến ngày 18 tháng 8, tổng vị thế đầu cơ mua vào của hợp đồng tương lai vàng Comex tăng gần 6.000 hợp đồng lên trên 154.000 hợp đồng, vị thế bán ra cũng tăng nhẹ, cuối cùng đẩy vị thế mua ròng lên hơn 141.000 hợp đồng. Quy mô vị thế mua ròng này không chỉ lập mức cao nhất kể từ tháng 9 năm ngoái, mà còn đánh dấu mức tăng tích lũy 18% trong ba tuần liên tiếp. Tuy nhiên, xét trên chu kỳ dài hơn, động lực đầu cơ hiện tại chưa phục hồi về mức đỉnh lịch sử 215.000 hợp đồng vào đầu năm nay, và cũng thấp hơn một chút so với mức 165.000 hợp đồng của cùng kỳ năm ngoái.

Về mặt phân bổ danh mục của các tổ chức, sức hấp dẫn của vàng đang âm thầm gia tăng. Khảo sát các nhà quản lý quỹ toàn cầu gần đây của các ngân hàng đầu tư lớn cho thấy, tỷ lệ các tổ chức cho rằng vàng đang bị định giá thấp đã tăng mạnh từ 6% trong tháng 7 lên 16%, lập mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2023. Điều này cho thấy mặc dù tâm lý thị trường tổng thể chưa đạt đến trạng thái cực kỳ hưng phấn, nhưng ý muốn phân bổ tài sản vàng của các nhà đầu tư tổ chức đang tăng lên một cách thực chất.

Về dư địa tăng giá trong tương lai, nhiều tổ chức đã đưa ra các mục tiêu kỳ vọng khá cao. Các mô hình chiến lược hàng hóa liên quan chỉ ra rằng, lực mua hiện tại của các nhà đầu tư tương ứng với mức giá vàng khoảng 4.000 USD/ounce, để phá vỡ mốc 5.000 USD, cần có dòng vốn mua vào mạnh mẽ hơn đổ vào, và một số tổ chức thậm chí còn đưa ra mục tiêu giá 5.350 USD. Một trong những động lực cốt lõi hỗ trợ những kỳ vọng lạc quan này là việc mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương các nước, đặc biệt là quy mô mua vào của các ngân hàng trung ương trong tháng 6 năm nay đã vượt xa mức trung bình của năm qua. Ngoài ra, Hội nghị chuyên đề về chính sách tiền tệ toàn cầu Jackson Hole sắp tới nếu phát đi tín hiệu nới lỏng cũng sẽ tạo thêm động lực cho giá vàng.

Tuy nhiên, hành trình tăng giá của vàng không hề bằng phẳng, những bất ổn ở cấp độ vĩ mô vẫn tạo ra các yếu tố kìm hãm. Giá dầu tiếp tục tăng đang làm gia tăng lo ngại về lạm phát trên thị trường, điều này có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải tái khởi động chu kỳ tăng lãi suất trước cuối năm nay, từ đó gây áp lực trực tiếp lên vàng với tư cách là tài sản không sinh lời. Các chiến lược gia thị trường cũng cảnh báo rằng, mặc dù kỳ vọng đồng USD mất giá có thể hỗ trợ giá vàng trong ngắn hạn, nhưng trong bối cảnh lãi suất ngắn hạn có thể cuối cùng sẽ tăng cao do lạm phát, việc giá vàng nhanh chóng tấn công vùng trên 5.000 USD vẫn đối mặt với lực cản khá lớn.