Khi Hội nghị thường niên Jackson Hole của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang đến gần, tân Chủ tịch Kevin Warsh đang đối mặt với một thử thách then chốt. Các tổ chức thị trường chỉ ra rằng, trong bối cảnh lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài đang tiến sát mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, ông Warsh không chỉ cần tận dụng cơ hội này để trình bày toàn diện tầm nhìn chính sách tiền tệ của mình, mà còn phải trực tiếp đáp lại những nghi ngờ từ bên ngoài về một số phát ngôn gần đây.

Kể từ khi nhậm chức, trọng tâm truyền thông của ông Warsh đặt nhiều hơn vào việc điều chỉnh cơ cấu của Fed và các vấn đề vĩ mô ảnh hưởng đến xu hướng dài hạn của nền kinh tế. Tuy nhiên, trước môi trường thị trường phức tạp hiện nay, các nhà đầu tư rõ ràng mong mỏi nhận được những định hướng mang tính dự báo thực chất hơn. Thị trường đang rất nóng lòng muốn biết liệu hàm phản ứng chính sách của Fed có rõ ràng hơn hay không, và liệu ngân hàng trung ương có giải pháp đáng tin cậy để đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu hay không. Các nhà phân tích cho rằng, mặc dù việc thảo luận về bức tranh vĩ mô là rất cần thiết, nhưng cuối cùng ông Warsh vẫn cần đưa ra cho thị trường câu trả lời mà họ thực sự mong đợi.

Về các vấn đề kinh tế cụ thể, khía cạnh cung và năng suất dự kiến sẽ là tiêu điểm cốt lõi trong bài phát biểu của ông Warsh. Ông tỏ ra rõ ràng lạc quan về triển vọng năng suất của Mỹ, thậm chí cho rằng những cải thiện gần đây đã diễn ra sớm hơn cả sự thúc đẩy thực chất từ trí tuệ nhân tạo. Về mặt lý thuyết, sự gia tăng tốc độ nâng cao năng suất có thể hỗ trợ nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn và tiền lương tăng, đồng thời giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp mà không gây ra áp lực lạm phát theo khung phân tích truyền thống. Ông Warsh có thể sẽ không đưa ra mốc thời gian cụ thể cho những thay đổi cơ cấu, nhưng hàm ý của ông cho thấy ông không có xu hướng áp dụng máy móc các ước tính về mối quan hệ kinh tế trong quá khứ vào hiện tại, thậm chí có thể thể hiện lập trường hoài nghi và chống giáo điều đối với các giả định chính sách hiện có trong bài phát biểu.

Bên cạnh thảo luận kinh tế vĩ mô, ông Warsh còn cần làm rõ một số phát ngôn tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào tháng 7. Khi đó, ông nhấn mạnh rằng mặc dù Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng sự gia tăng của lợi tức thực và danh nghĩa đồng nghĩa với việc thị trường đã có những hành động đáng kể, và ám chỉ những người tham gia thị trường đang tự điều chỉnh. Những phát ngôn như vậy rất dễ bị bên ngoài hiểu lầm là Fed đang cố gắng dùng các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn để thay thế cho hành động chính sách của mình, hoặc thiếu chủ động trong cuộc chiến chống lạm phát. Do đó, thị trường kỳ vọng một tuyên bố rõ ràng và không mập mờ, nhằm xác nhận rằng nếu lạm phát tiếp tục ở mức cao, Fed sẽ quyết đoán sử dụng công cụ chính là lãi suất chính sách để ứng phó.

Ngoài ra, hoạt động cụ thể của năm nhóm công tác chuyên trách mới được thành lập của Fed cũng rất được quan tâm. Dư luận kỳ vọng ông Warsh có thể cung cấp thêm chi tiết về vai trò và phạm vi của các nhóm công tác này. Theo kỳ vọng hiện tại, các nhóm công tác này có xu hướng tối ưu hóa cận biên đối với khung hiện tại hơn là thúc đẩy cải cách toàn diện mang tính đột phá. Nếu ông Warsh có thể truyền đạt rõ ràng trong bài phát biểu rằng việc hoạch định chính sách của Fed sẽ là một quá trình tiến hóa tiệm tiến, điều này sẽ cung cấp hệ tọa độ tham khảo quan trọng cho thị trường đang chứa đầy bất ổn hiện nay.