Dưới tác động kép từ xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối toàn cầu và kỳ vọng thay đổi chính sách tiền tệ của FED, thị trường vàng đang đón nhận một logic định giá mới. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng, đến cuối năm 2026, giá vàng quốc tế có thể tăng lên mức 4.900 USD/ounce. Đằng sau kỳ vọng lạc quan này, sức mua mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương và sự cải thiện của môi trường lãi suất vĩ mô chính là hai trụ cột hỗ trợ cốt lõi nhất.
Báo cáo nhấn mạnh, việc các tổ chức chủ quyền phân bổ chiến lược vào vàng đã trở thành một xu hướng dài hạn vượt qua các chu kỳ. Để phòng ngừa hiệu quả các rủi ro địa chính trị và tài chính tiềm ẩn, các ngân hàng trung ương đang đẩy nhanh tiến trình đa dạng hóa dự trữ ngoại hối. Dữ liệu cho thấy, Goldman Sachs dự báo lượng vàng mua vào trung bình hàng tháng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ đạt 50 tấn vào năm 2026, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình 17 tấn/tháng duy trì trong thời gian dài trước năm 2022. Từ dữ liệu theo dõi thời gian thực gần đây, tốc độ mua vào của các tổ chức chủ quyền đang tăng lên đáng kể. Trong ba tháng tính đến tháng 6 năm nay, sau khi điều chỉnh theo mùa, lượng mua trung bình hàng tháng đã tăng vọt lên 100 tấn, tăng mạnh so với mức 66 tấn của tháng trước đó. Trong đó, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc hoạt động đặc biệt sôi nổi trong tháng 6 và trở thành người mua xác nhận lớn nhất.
Bên cạnh lực đỡ vững chắc từ lực mua của các ngân hàng trung ương, những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất vĩ mô cũng tiếp thêm động lực cho đà tăng của giá vàng. Khi kỳ vọng của thị trường về lộ trình tăng lãi suất trong tương lai của FED dần hạ nhiệt, nhu cầu của một bộ phận nhà đầu tư trước đây đứng ngoài quan sát do lãi suất cao đã bắt đầu hồi phục. Các nhà kinh tế học của Goldman Sachs nhận định, xu hướng lạm phát hạ nhiệt sẽ thúc đẩy FED duy trì ổn định lãi suất trong năm nay. Trong bối cảnh vĩ mô với lộ trình lãi suất thiên về nới lỏng hoặc giữ ổn định, chi phí nắm giữ vàng - một tài sản không sinh lời - sẽ giảm xuống tương đối, qua đó tự nhiên nâng cao sức hút trong việc phân bổ tài sản.
Những thay đổi mang tính cấu trúc trên thị trường phái sinh có thể khiến quá trình định giá vàng trở nên phức tạp hơn. Khi nhu cầu của các nhà đầu tư sử dụng quyền chọn mua vàng để phòng ngừa rủi ro từ những biến động chính sách lớn ngày càng tăng, hành vi phòng vệ rủi ro của các nhà tạo lập thị trường sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến nhịp độ biến động của giá vàng. Khi giá vàng tăng và chạm đến các mức giá thực hiện quan trọng, các nhà giao dịch bán quyền chọn sẽ buộc phải mua vàng để phòng vệ, từ đó tạo ra lực đẩy tăng giá; ngược lại, nếu giá vàng điều chỉnh, hoạt động tất toán vị thế ngược chiều của các nhà giao dịch sẽ đẩy nhanh đà giảm. Goldman Sachs chỉ ra rằng, mức giá mục tiêu 4.900 USD của họ chưa tính đến phần nhu cầu bổ sung từ việc phòng vệ rủi ro phái sinh này, điều này có nghĩa là giá vàng không chỉ đối mặt với dư địa tăng giá cao hơn mà mức độ biến động hai chiều cũng có thể vượt xa kỳ vọng của thị trường.
Tiềm năng tăng tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư tư nhân cũng không thể bị xem nhẹ. Hiện tại, tỷ trọng vàng trong tài sản tư nhân vẫn đang ở mức thấp. Tình hình địa chính trị phức tạp gần đây cùng những lo ngại về tính bền vững tài chính của một số quốc gia phương Tây đang thúc đẩy nhiều nguồn vốn tư nhân tìm đến các kênh trú ẩn an toàn và phân tán tài sản. Dòng vốn chảy vào được kích hoạt bởi sự cộng hưởng giữa tâm lý trú ẩn an toàn và nhu cầu phòng ngừa rủi ro này sẽ tiếp tục định hình lại hệ sinh thái giao dịch trên thị trường kim loại quý.
