Thị trường vàng mở cửa tuần này đã chứng kiến sự điều chỉnh, với giá vàng có thời điểm giảm xuống dưới mức 4.300 USD/ounce, chạm đáy một tháng. Tâm lý thị trường chủ yếu bị kìm hãm bởi kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, đằng sau những biến động giá ngắn hạn, các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đang hướng sự chú ý đến các logic vĩ mô sâu xa hơn. Ryan McIntyre, Chủ tịch Sprott Inc., chỉ ra rằng việc tập trung quá mức vào các điều chỉnh chính sách tiền tệ ngắn hạn có thể khiến các nhà đầu tư bỏ lỡ cơ hội đầu tư cốt lõi trong bối cảnh nợ công toàn cầu mở rộng và sự ổn định tài chính suy giảm. Vàng vẫn là tài sản neo giữ không thể thay thế trong các tài sản tiền tệ.

Mặc dù vàng đã cho thấy động lực tăng trưởng mạnh mẽ trong năm nay, nhưng theo McIntyre, tỷ trọng phân bổ vàng của nguồn vốn chủ lực trên thị trường, đại diện là các nhà đầu tư tổ chức Mỹ, vẫn còn thấp. Khi xung đột địa chính trị gia tăng và sự bất định tài chính leo thang, giá trị của vàng với tư cách là công cụ phân tán danh mục đầu tư ngày càng trở nên nổi bật. Ông cho rằng chất xúc tác thực sự có thể khơi dậy nhu cầu vàng rộng rãi hơn bắt nguồn từ việc thị trường định giá lại rủi ro hệ thống tài chính, quá trình này có thể được kích hoạt bởi sự gia tăng lợi suất trái phiếu hoặc sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán.

Sự suy giảm tính bền vững tài chính của Mỹ tạo nên nền tảng cốt lõi cho quan điểm tăng giá vàng. McIntyre nhấn mạnh, chìa khóa để đánh giá sức khỏe tài chính nằm ở sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và chi phí lãi vay của chính phủ. Hiện tại, tốc độ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa của Mỹ vào khoảng 4%, trong khi chi phí lãi vay của chính phủ sau khi bình thường hóa đang tiến gần đến ngưỡng này. Một khi gánh nặng lãi suất vượt quá khả năng tăng trưởng tự thân của nền kinh tế, hệ thống tài chính sẽ đối mặt với những thử thách nghiêm ngặt. Đồng thời, diễn biến trên thị trường trái phiếu cũng ám chỉ rằng khả năng kiểm soát lãi suất dài hạn của các nhà hoạch định chính sách đang suy yếu. Khi chính phủ đối mặt với thế tiến thoái lưỡng nan giữa điều chỉnh thâm hụt và tăng trưởng kinh tế, luận điệu truyền thống cho rằng lãi suất tăng làm tăng chi phí nắm giữ vàng đang dần mất hiệu lực. Do quy mô nền kinh tế Mỹ quá lớn, vàng đã trở thành van an toàn duy nhất để giải tỏa áp lực tài chính, và trên thị trường không có tài sản thay thế nào có quy mô tương đương.

Áp lực tài chính này không chỉ giới hạn ở Mỹ, rủi ro nợ của các nền kinh tế lớn và các đồng tiền chủ chốt trên toàn cầu càng củng cố thêm vị thế độc tôn của vàng với tư cách là tài sản không mang nợ chủ quyền tương ứng. McIntyre dự báo, những áp lực vĩ mô này cuối cùng sẽ thúc đẩy nhu cầu đầu tư tăng cao, lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng có khả năng lập kỷ lục mới trong lịch sử.

Trước thềm quyết định chính sách tiền tệ sắp được công bố của Fed, thị trường về cơ bản đã phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất. McIntyre cho rằng, giới hoạch định chính sách sẽ cân nhắc giữa áp lực lạm phát và hậu quả tài chính của chi phí vay mượn cao, và kết quả cuối cùng có thể biến động nhiều hơn so với những gì thị trường định giá. Bất kể có tăng lãi suất trong ngắn hạn hay không, do kỳ vọng thắt chặt đã được tính đầy đủ vào giá tài sản, dư địa điều chỉnh giảm của giá vàng trong ngắn hạn là hạn chế và khó duy trì. Ngược lại, con đường tài chính ngày càng xấu đi mới là yếu tố then chốt quyết định xu hướng dài hạn của giá vàng.

McIntyre nhắc nhở, về bản chất, vàng phản ánh sự suy giảm sức mua của đồng tiền định giá nó. Khi áp lực tài chính gia tăng và giá trị tiền tệ suy yếu, các nhà đầu tư cần chú ý nhiều hơn đến mối quan hệ dài hạn này. Ông cho biết, bất kể lãi suất ngắn hạn biến động ra sao, đều khó có thể giải quyết triệt để các vấn đề tài chính cốt lõi. Việc điều chỉnh chính sách có thể thay đổi nhịp độ đôi chút, nhưng xu hướng vĩ mô cuối cùng đã rất rõ ràng.