Axel Merk, người sáng lập Merk Investments, cho rằng thị trường không cần quá lo lắng về sự thay đổi chính sách trong tương lai của Fed. Ngay cả khi Kevin Warsh nắm quyền điều hành Fed và cam kết đưa chính sách tiền tệ trở lại bình thường cũng như tăng cường kỷ luật, điều này cũng sẽ không làm lung lay logic đầu tư dài hạn của vàng. Merk chỉ ra rằng Warsh đang nỗ lực loại bỏ sự can thiệp chính trị vào ngân hàng trung ương, giúp cơ quan này tập trung trở lại vào các trách nhiệm cốt lõi như ổn định giá cả và chi phí tín dụng. Sự thay đổi này sẽ giúp khôi phục niềm tin của thị trường vào Fed.

Mới đây, Fed đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, động thái này khẳng định lập trường cứng rắn trước đó của Warsh về việc kiểm soát lạm phát, qua đó tái lập hiệu quả uy tín của ngân hàng trung ương trên thị trường. Merk nhận định, quyết định tăng lãi suất dứt khoát này đang xây dựng nền tảng tin cậy vững chắc trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Tuy nhiên, sự ổn định của chính sách tiền tệ không có nghĩa là những mâu thuẫn cấu trúc sâu sắc của nền kinh tế Mỹ đã được giải quyết triệt để. Merk thẳng thắn cho biết, nếu tình hình tài khóa tiếp tục xấu đi, thì chính sách tiền tệ tốt đến đâu cũng chỉ phát huy tác dụng hạn chế, thậm chí có thể khiến tình hình trầm trọng hơn.

Biến số cốt lõi quyết định hướng đi cuối cùng của nền kinh tế Mỹ vẫn nằm ở khía cạnh tài khóa. Merk bày tỏ lo ngại sâu sắc về quỹ đạo thâm hụt chính phủ và nợ công ngày càng mở rộng của Mỹ. Ông thừa nhận, mặc dù môi trường lãi suất cao ở một mức độ nào đó có thể buộc các nhà lập pháp phải chuẩn hóa chi tiêu, nhưng chỉ dựa vào sự gia tăng lợi suất trái phiếu sẽ rất khó để thực sự siết chặt hầu bao của Washington. Nhìn lại kỷ nguyên lãi suất thấp kéo dài sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, chi phí vay mượn rẻ đã kích thích mạnh mẽ việc chính phủ vay nợ quá mức. Giờ đây, khi Warsh thúc đẩy bình thường hóa chính sách, ít nhất đã phá vỡ động lực mở rộng mù quáng này, đưa vấn đề thâm hụt trở lại tầm nhìn của công chúng và buộc các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt trực tiếp với thách thức này.

Mặc dù Warsh kỳ vọng dựa vào tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn và nâng cao năng suất để tiêu hóa áp lực nợ, nhưng Merk cho rằng điều này không hề chắc chắn. Đồng thời, đằng sau làn sóng đầu tư công nghệ do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt hiện nay lại ẩn chứa lượng lớn tài trợ nợ. Merk phân tích, một khi sự thịnh vượng dựa trên nợ này bước vào suy thoái, các nhà hoạch định chính sách thường sẽ chọn cách hạ lãi suất để giảm bớt áp lực nợ tồn đọng. Kỳ vọng nới lỏng tiềm ẩn này sẽ tạo thêm hỗ trợ cho vàng.

Đối mặt với bối cảnh vĩ mô nêu trên, Merk vẫn kiên định coi vàng là công cụ quan trọng để phân tán rủi ro. Ông thừa nhận, trước sự hỗn loạn ở khía cạnh tài khóa, vai trò phòng ngừa rủi ro của vàng trong phân bổ tài sản khó có thể thay thế. Nhận định vĩ mô này cũng được phản ánh trực tiếp trong hoạt động thực tế của ông. Mặc dù khi Warsh trở thành người kế nhiệm tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed, Merk đã giảm nhẹ vị thế vàng, nhưng mức điều chỉnh tổng thể rất khiêm tốn. Hiện tại, ông vẫn duy trì mức phơi nhiễm lớn đối với vàng và cổ phiếu ngành khai thác, và cho rằng ở mức giá hiện tại, biên lợi nhuận của các nhà sản xuất vàng vẫn rất khả quan.