Khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang dần trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy sự mở rộng của nền kinh tế Mỹ. Theo ước tính của thị trường, đến năm 2026, chi tiêu vốn liên quan đến việc xây dựng AI có thể đóng góp khoảng 20% vào tăng trưởng kinh tế tổng thể của Mỹ. Trong cuộc đua sức mạnh tính toán chưa từng có này, các doanh nghiệp công nghệ hàng đầu đang thể hiện khả năng tiêu tốn vốn đáng kinh ngạc, và Phố Wall cũng phổ biến đặt cược rằng dòng tiền hoạt động mạnh mẽ mà các doanh nghiệp này tạo ra trong tương lai sẽ đủ để trang trải cho khoản chi tiêu vốn khổng lồ hiện tại.

Năm nay, tổng chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu dự kiến sẽ tăng vọt lên khoảng 800 tỷ USD, gấp 10 lần so với 5 năm trước. Tuy nhiên, logic cơ bản hỗ trợ cho mức đầu tư này đang đối mặt với những thử thách thực tế. Mặc dù các gã khổng lồ công nghệ này luôn có lượng tiền mặt dự trữ dồi dào, nhưng hiệu ứng nuốt chửng khổng lồ của cơ sở hạ tầng AI đã gây áp lực nặng nề lên dòng tiền tự do, thậm chí một số doanh nghiệp còn ghi nhận dòng tiền tự do âm theo quý kể từ khi niêm yết. Để lấp đầy khoảng trống vốn, thị trường trái phiếu đã trở thành kênh tiếp máu quan trọng. Dự kiến đến cuối năm 2026, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn này sẽ phát hành khoảng 250 tỷ USD trái phiếu cấp đầu tư để duy trì bước tiến mở rộng trong lĩnh vực AI.

Lý do thị trường sẵn sàng chi trả cho sự mở rộng đòn bẩy cao này chủ yếu dựa trên kỳ vọng rất cao về lợi nhuận trong tương lai. Dự báo đồng thuận của Phố Wall cho thấy dòng tiền hoạt động của các gã khổng lồ công nghệ này sẽ tăng trưởng vượt bậc trong vòng 5 năm, từ 600 tỷ USD vào năm 2025 lên khoảng 2.000 tỷ USD vào năm 2030. Các nhà phân tích chỉ ra rằng kỳ vọng lạc quan này là nền tảng cho các giao dịch AI và sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Một khi mức tăng trưởng dòng tiền trong tương lai không được hiện thực hóa như dự kiến, không chỉ logic đầu tư liên quan đến AI bị ảnh hưởng, mà các phản ứng dây chuyền như nới rộng chênh lệch tín dụng, cắt giảm chi tiêu vốn cũng có thể xảy ra, từ đó kéo tụt tốc độ tăng trưởng kinh tế vĩ mô.

Sự phụ thuộc cực độ vào triển vọng AI này đã phản ánh sâu sắc trong cơ cấu nội tại của thị trường chứng khoán Mỹ. Gần đây, được thúc đẩy mạnh mẽ bởi một số cổ phiếu công nghệ có vốn hóa lớn và các ông lớn trong ngành chip, chỉ số tổng hợp Nasdaq đã lập đỉnh lịch sử, chỉ số S&P 500 cũng ghi nhận mức tăng đáng kể. Tuy nhiên, đằng sau sự thịnh vượng của các chỉ số, độ rộng thị trường lại cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Trong cùng một ngày giao dịch, số lượng cổ phiếu trong rổ S&P 500 chạm mức thấp nhất 52 tuần vượt xa số cổ phiếu lập đỉnh mới, và tuyệt đại đa số các cổ phiếu riêng lẻ không được hưởng lợi từ đà tăng của làn sóng AI này. Một số chiến lược gia thể chế vẫn giữ niềm tin vào sự tăng trưởng ổn định của nhu cầu sức mạnh tính toán và lợi nhuận thương mại thực tế mà AI mang lại, cho rằng triển vọng chi tiêu vốn mạnh mẽ vẫn chưa thay đổi, nhưng trọng tâm giằng co cốt lõi của thị trường hiện nay đã chuyển hướng rõ ràng sang việc liệu khoản đầu tư khổng lồ này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận tài chính thực sự trong vài năm tới hay không.