Gần đây, thị trường đặt cược vào lộ trình tăng lãi suất quyết liệt hơn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ không ngừng tăng cao, khiến giá vàng đối mặt với áp lực điều chỉnh rõ rệt trong ngắn hạn, thậm chí có thể giảm xuống mốc 4.000 USD/ounce. Các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, mức giá này rất có thể sẽ hình thành một mức hỗ trợ hiệu quả. Mặc dù lực cản tăng trong ngắn hạn gia tăng, nhưng xét trong trung và dài hạn, giá vàng vẫn còn tiềm năng bứt phá lên mốc 5.000 USD trong vòng 6 tháng tới.
Đợt điều chỉnh giá vàng gần đây chủ yếu bắt nguồn từ việc thị trường định giá lại kỳ vọng tăng lãi suất bổ sung, sự leo thang của cả lợi suất danh nghĩa và thực tế, cùng với đà tăng của đồng USD, đã tạo ra áp lực đè nén lên kim loại quý. Tuy nhiên, những lực cản chiến thuật này không làm lung lay logic cấu trúc dài hạn của vàng. Môi trường lãi suất cao không chỉ khó chữa khỏi các căn bệnh tài chính mãn tính mà các nền kinh tế lớn đang đối mặt, mà ngược lại còn làm trầm trọng thêm áp lực hệ thống do đẩy chi phí trả nợ chính phủ lên cao.
Nhìn lại dữ liệu lịch sử, trước đại dịch Covid-19, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chỉ vào khoảng 1,5%, trong khi hiện tại, dù đang vận động ở mức cao gần 5,3%, giá vàng vẫn có thể duy trì trên mốc 4.000 USD. Điều này càng khẳng định vai trò then chốt của các lực lượng cấu trúc bên cạnh logic lãi suất truyền thống. Hiện tại, phần bù kỳ hạn dài hạn của các quốc gia như Mỹ, Anh, Pháp, Đức đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2011, chủ yếu được thúc đẩy bởi những lo ngại về uy tín thể chế, lạm phát dai dẳng và mất cân đối tài chính. Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, và 1 nghìn tỷ USD nợ mới tăng thêm gần đây chỉ mất khoảng 5 tháng để tích lũy.
Trong bối cảnh áp lực tài chính và tâm lý trú ẩn an toàn đan xen, nhu cầu vật chất và đầu tư đã tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng. Trong 7 tháng đầu năm, lượng nhập khẩu vàng phi tiền tệ của Trung Quốc đã lập kỷ lục lịch sử với 1.000 tấn, tăng mạnh 78% so với cùng kỳ. Ngay cả khi giá vàng trong nước tăng khoảng 45% so với cùng kỳ, phía cầu vẫn không có dấu hiệu hạ nhiệt. Các nhà đầu tư chiến lược phương Tây đã liên tục mua vào trong đợt điều chỉnh giá vàng, coi vàng là công cụ phòng ngừa rủi ro từ chính sách vĩ mô và tiền tệ pháp định. Trong tháng 8, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã thu hút 17,1 tỷ USD, trong đó các quỹ niêm yết tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào 7,9 tỷ USD, tạo nên tháng có màn thể hiện mạnh nhất kể từ tháng 9 năm 2025.
Thị trường phái sinh cũng phát đi những tín hiệu tích cực. Độ lệch biến động dài hạn của quyền chọn vàng vẫn nghiêng về phe mua, dòng vốn đã chuyển từ quyền chọn bán sang quyền chọn mua, và chi phí tương đối của quyền chọn mua đang tăng lên, cho thấy kỳ vọng của thị trường về không gian tăng giá vẫn rất mạnh mẽ. Dưới sự hỗ trợ của lợi suất ngắn hạn tăng cao cùng với thâm hụt tài chính dài hạn, lạm phát và nhu cầu trú ẩn an toàn, thị trường vàng đang trải qua sự giằng co điển hình giữa phe mua và phe bán. Trong thời gian tới, lộ trình chính sách của Fed, nhịp độ mở rộng nợ của Mỹ và động thái dòng vốn ETF toàn cầu sẽ trở thành những biến số then chốt quyết định xu hướng giá vàng.
