Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt, vượt qua mốc 5%, và thị trường ngày càng tranh luận gay gắt về khả năng lợi suất tiếp tục hướng tới 6%. Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon nhận định, dù ông không trực tiếp dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ đạt 6%, nhưng nhà đầu tư phải chủ động phòng vệ trước kịch bản cực đoan này. Ông nhấn mạnh, nếu lợi suất tăng thêm 1 điểm phần trăm từ mức 5% trong tháng 9, tác động lên thị trường sẽ lớn hơn nhiều so với mức tăng tương tự trong giai đoạn chiến tranh Iran trước đó.

Lợi suất tiếp tục leo thang đang len lỏi vào mọi ngóc ngách của nền kinh tế Mỹ. Chi phí vay của hộ gia đình, doanh nghiệp, hộ nông dân và khu vực chính phủ đều bị đẩy lên mạnh, trong khi niềm tin người tiêu dùng chịu tác động nặng nề trước thềm bầu cử giữa kỳ. Lãi suất thế chấp gia tăng liên tục khiến thị trường bất động sản rơi vào trạng thái đóng băng kéo dài, còn lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức cao cũng kìm hãm đà tăng trong năm của các nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất như cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Đối với hiện tượng này, thị trường có những cách giải thích hoàn toàn khác nhau. Trong nội bộ chính quyền Trump, có quan điểm cho rằng lợi suất tăng phản ánh tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ được thúc đẩy bởi làn sóng đầu tư chưa từng có vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, đồng nghĩa với việc thị trường chứng khoán vẫn có dư địa duy trì xu hướng tăng. Tuy nhiên, một số ý kiến khác cảnh báo rằng lợi suất cao về bản chất là hệ quả của chi phí vốn liên tục bị đẩy lên. Thâm hụt ngân sách gần 2.000 tỷ USD, tổng quy mô trái phiếu kho bạc vượt 40.000 tỷ USD cùng việc phát hành ồ ạt trái phiếu kho bạc để bù đắp khoảng trống tài chính, cộng thêm lo ngại lạm phát và nhu cầu vốn khổng lồ từ cơn sốt đầu tư AI, đã tạo thành động lực cốt lõi đẩy lợi suất đi lên.

Dưới tác động của cơn sốt vốn AI, nhu cầu huy động vốn tăng đột biến. Từ đầu năm đến nay, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng đầu tư đã đón nhận khoảng 250 tỷ USD trái phiếu liên quan đến AI. Ước tính, con số này chủ yếu đến từ nhu cầu chi tiêu vốn khoảng 900 tỷ USD của các ông lớn AI và các doanh nghiệp như SpaceX, và dự kiến đến năm 2030, chi tiêu vốn hằng năm cho mảng này sẽ vượt 1.000 tỷ USD. Nhu cầu vốn khổng lồ này tuy mang lại lợi ích cho một bộ phận người tiết kiệm và nhà đầu tư trái phiếu, nhưng cũng khiến thị trường lo ngại về tác động ngược của lãi suất cao lên các lĩnh vực kinh tế phi AI, qua đó thúc đẩy dòng tiền quay về nhóm cổ phiếu AI để tìm nơi trú ẩn.

Tâm lý trú ẩn này trực tiếp đẩy cao định giá của nhiều cổ phiếu công nghệ liên quan. Tính đến thứ Ba tuần này, quỹ ETF Roundhill Magnificent Seven theo dõi nhóm công nghệ lớn đã tăng 6,4% so với một tháng trước, trở thành công cụ phổ biến để phòng vệ trước nguy cơ lãi suất tăng. Trong cùng kỳ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lũy kế khoảng 1,3 điểm phần trăm, trong khi chỉ số S&P 500 tăng 2%. Một thay đổi rõ rệt là khi nhóm AI giao dịch yếu hoặc các thị trường nước ngoài có tỷ trọng lớn cổ phiếu bán dẫn thể hiện kém, nhà đầu tư thường chuyển sang trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài để trú ẩn. Dòng tiền quay về này ở một mức độ nào đó đã hạn chế lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng thêm.

Dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở mức khoảng 5,23%, vẫn còn cách điểm cực đoan 6%, nhưng tác động tiêu cực của lãi suất cao đã bắt đầu lan sang các lĩnh vực kinh tế thực không liên quan đến AI. Ngưỡng tiếp cận vốn và chi phí vốn của doanh nghiệp, cá nhân đều đang tăng lên. Trong bối cảnh giá năng lượng leo thang do xung đột địa chính trị cùng lạm phát cao dai dẳng, áp lực tài chính mà các hộ gia đình bình thường phải đối mặt ngày càng nặng nề. Một số nhà phân tích thẳng thắn nhận định, thị trường vốn hiện có mức độ tự mãn nhất định với chủ đề AI, và cơn sốt này đang che khuất những tín hiệu thận trọng mà các ngành khác của nền kinh tế đã phát ra. Những lĩnh vực mong manh bị bỏ qua đó đang đối mặt với áp lực sinh tồn ngày càng lớn.