Trong bối cảnh áp lực lạm phát chưa hoàn toàn giảm, kỳ vọng về lãi suất cao hơn tăng lên, giá vàng gần đây có giai đoạn yếu đi, một số tổ chức cũng cho rằng điều này tạo ra cơ hội phân bổ trong thời gian tới. Một ngân hàng đầu tư trong báo cáo kim loại và khai khoáng mới nhất cho biết, mặc dù lợi suất trái phiếu tăng gây áp lực nhất định lên vàng, nhưng trong chu kỳ dài hơn, động lực tăng của vàng chưa bị phá vỡ, cổ phiếu ngành khai thác vàng vẫn có thể hưởng lợi từ cải thiện lợi nhuận do giá vàng cao hơn.

Tổ chức này cho rằng giá vàng hiện đã thể hiện một số sức bền trước thay đổi lãi suất. Ngay cả khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có lúc tăng lên mức cao nhiều năm và chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng, thị trường vẫn cần chú ý liệu nền kinh tế Mỹ và tài chính chính phủ có thể chịu được chi phí đi vay cao trong dài hạn. Báo cáo nêu rõ thâm hụt ngân sách hàng năm của chính phủ Mỹ có quy mô lớn, chi trả lãi ròng cũng ở mức cao. Khi áp lực tài khóa tiếp tục tích lũy, chính sách trong tương lai có thể phải đánh đổi nhiều hơn trong kiểm soát chi phí vay, điều này vẫn có thể hỗ trợ vàng.

Về nhận định giá, tổ chức này duy trì quan điểm lạc quan dài hạn đối với vàng và khẳng định mục tiêu giá vàng năm 2027 là 5.000 USD/oz. Đồng thời, do tác động ngắn hạn lớn hơn từ lãi suất thực tăng, dự báo giá vàng quý IV được điều chỉnh giảm từ 4.600 USD/oz xuống 4.400 USD/oz, dự báo giá vàng cả năm 2026 cũng được điều chỉnh giảm từ 4.595 USD/oz xuống 4.511 USD/oz. Ngược lại, dựa trên nhận định lạc quan hơn trong dài hạn, dự báo giá vàng năm 2029 được nâng từ 4.500 USD/oz lên 4.600 USD/oz, giả định giá dài hạn cũng được nâng từ 3.500 USD/oz lên 3.600 USD/oz.

Về động lực, lạm phát kéo dài, nợ chính phủ mở rộng, kỳ vọng tiền tệ mất giá và các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng vẫn là những yếu tố hỗ trợ quan trọng cho xu hướng dài hạn của vàng. Báo cáo cho rằng các yếu tố này không biến mất do biến động lãi suất ngắn hạn, mà có thể càng củng cố giá trị phân bổ của vàng khi áp lực tài khóa tăng.

Với ngành khai thác vàng, mùa báo cáo tài chính quý III dự kiến vẫn có sức bền. Mặc dù giá diesel tăng, chi phí năng lượng leo thang, cùng với việc điều chỉnh thứ tự khai thác mỏ, hoạt động bảo trì và thời tiết bất lợi gây áp lực lên hoạt động kinh doanh, nhưng các công ty khai thác vẫn có dư địa nhất định trong việc truyền tải chi phí và vận hành. Dữ liệu cho thấy giá diesel quý III tăng khoảng 12% so với quý trước, cùng kỳ giá vàng trung bình giảm từ 4.516 USD/oz ở quý II xuống 4.263 USD/oz, tương đương khoảng 6%. Dưới tác động kép của chi phí tăng và giá vàng giảm, biên lợi nhuận ngành bị thu hẹp, nhưng ảnh hưởng tổng thể vẫn tương đối hạn chế, biên lợi nhuận ngành khai thác vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử.

Tổ chức này cũng chỉ ra rằng chi phí thuế và phí quý III giảm so với quý II, giúp cải thiện dòng tiền tự do trên mỗi ounce của các công ty khai thác. Về triển vọng quý IV, khi gián đoạn sản xuất tạm thời được giảm bớt và hoạt động khai thác dần phục hồi, kết quả ngành có thể tốt hơn quý III. Quan trọng hơn, nếu giá vàng tiến gần hơn tới các mục tiêu cao hơn trong tương lai, khả năng sinh lời của các công ty khai thác sẽ tăng đáng kể, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do năm 2027 cũng có thể nâng lên rõ rệt, qua đó bù đắp áp lực chi phí vận hành kéo dài.

Tuy nhiên, báo cáo cũng cảnh báo chi phí lao động tăng có thể trở thành rủi ro cần theo dõi trong thời gian tới. Hiện các công ty khai thác nhìn chung cho rằng chi phí diesel vẫn trong phạm vi kiểm soát, nhưng ban quản lý đang thảo luận nhiều hơn về lạm phát tiền lương và chi phí nhân công. Nếu vấn đề này lan rộng thêm, có thể tạo áp lực bổ sung lên lợi nhuận của một số công ty khai thác.

Về hiệu suất thị trường, cổ phiếu ngành khai thác vàng gần đây đi sau vàng giao ngay. Các ETF ngành khai thác vàng liên quan ghi nhận dòng vốn rút ra khoảng 1 tỷ USD trong tháng 9, đảo ngược xu hướng dòng tiền quay lại một phần trước đó. Tuy nhiên, tổ chức này cho rằng khả năng sinh lời nền tảng của nhóm cổ phiếu vẫn ổn định, trong giai đoạn giá vàng đi ngang, sự điều chỉnh của các cổ phiếu vàng chất lượng cao thậm chí tạo ra cơ hội phân bổ hấp dẫn hơn. Tổ chức này vẫn ưu tiên các nhà khai thác có lợi thế chi phí và chất lượng dòng tiền tốt.