Gần đây, giá vàng giao ngay sau khi Mỹ công bố dữ liệu CPI cao hơn dự kiến đã giảm rõ rệt, mới nhất ở mức 4.079,42 USD/ounce, giảm 1,96% trong ngày. Trước đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm có lúc tăng lên 5,30%, lợi suất trái phiếu chống lạm phát kỳ hạn 10 năm cũng tiệm cận 3%, nhưng vàng không ghi nhận mức giảm rõ rệt tương ứng với đợt tăng mạnh của lãi suất.

Một người phụ trách của tổ chức dịch vụ đầu tư tại Anh cho rằng, kể từ khi Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, giá vàng tuy điều chỉnh nhưng biên độ tổng thể còn hạn chế. Theo kinh nghiệm trước đây, trong môi trường lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực cùng tăng, vàng thường chịu áp lực lớn, nhưng phản ứng thị trường hiện tại rõ ràng chậm lại, cho thấy mối tương quan giữa vàng và lãi suất đang suy yếu.

Dòng vốn cũng phản ánh sự thay đổi tương tự. Trong tháng 8 và đầu tháng 9, dù lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài liên tục tăng, nhà đầu tư vẫn nâng tỷ trọng vàng. Nhà đầu tư cá nhân tăng vị thế thông qua ETF vàng, trong khi tổ chức mở rộng vị thế mua ròng trên thị trường kỳ hạn. Thông thường, nhóm vốn này khá nhạy cảm với biến động lãi suất, nhưng đợt tăng lợi suất kỳ hạn dài lần này không gây áp lực rút vốn rõ rệt.

Cùng lúc đó, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương vẫn là lực đỡ quan trọng của thị trường vàng. Người phụ trách này chỉ ra rằng, mặc dù số ngân hàng trung ương tiếp tục tăng nắm giữ vàng trong năm nay có thu hẹp, nhưng điều này phần lớn liên quan đến việc giá vàng đang ở vùng cao, không có nghĩa các ngân hàng trung ương từ bỏ ý định tăng nắm giữ. Khảo sát mới nhất của Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy, 45% số ngân hàng trung ương, một mức cao kỷ lục, dự kiến sẽ tăng dự trữ vàng trong năm tới, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc trong năm 2026 vẫn có thể là một trong những người mua lớn. Điều này có nghĩa, nếu giá vàng điều chỉnh rõ rệt, lực mua chính thức vẫn có thể tạo hỗ trợ mạnh.

Tổ chức này cho rằng, phần lớn quá trình tăng lãi suất tại Mỹ hiện đã gần hoàn tất, xét từ mức hiện tại, rủi ro giảm giá của vàng và nhóm kim loại quý rộng hơn là hạn chế. Nếu căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt, kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất hạ nhiệt, áp lực đối với giá vàng có thể dần dịu lại. Phần lớn mức tăng của lạm phát lõi Mỹ đến từ các yếu tố một lần, điều này cũng tạo dư địa cho Fed làm chậm nhịp tăng lãi suất sau khi căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt.

Người phụ trách này cũng lưu ý, nếu kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục phai nhạt khỏi thị trường, rủi ro tăng giá thực sự của vàng có thể đến từ việc Bộ Tài chính Mỹ đánh giá lại dự trữ vàng. Dự trữ vàng do Bộ Tài chính Mỹ nắm giữ ước tính cao hơn một chút so với 8.000 tấn, nếu định giá lại theo giá thị trường hiện tại, điều này hàm ý USD giảm giá so với vàng và gửi tín hiệu mạnh đến thị trường, thậm chí có thể thắp lại "giao dịch giảm giá USD" từng xuất hiện trong năm 2025.

Trong ngắn hạn, giá vàng có thể dao động trong vùng tương đối hẹp. Hiện thị trường đã tính đến khả năng Fed còn ít nhất ba đợt tăng 25 điểm cơ bản trong vài tháng tới, nhưng kỳ vọng này có thể đang ở mức cao. Nếu lợi suất tiếp tục tiệm cận vùng đỉnh giai đoạn, kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục phai nhạt, áp lực đối với giá vàng có thể dần giảm, trong khi nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương và khả năng Bộ Tài chính Mỹ đánh giá lại vàng cũng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến định giá kim loại quý.