<p>Sau khi dữ liệu lạm phát của Mỹ trong tháng 9 được công bố, trọng tâm thảo luận của thị trường đang chuyển từ “có cần tiếp tục tăng lãi suất” sang “lãi suất sẽ duy trì ở mức cao bao lâu”. Trong tháng 9, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ tăng 0,6% so với tháng trước và tăng 3,7% so với cùng kỳ, trong đó giá xăng tăng 9,1% so với tháng trước, trở thành yếu tố chính đẩy lạm phát tổng thể.</p>

<p>Giá năng lượng tác động trực tiếp đến chỉ số tổng thể, nhưng lạm phát lõi cũng không cho thấy tín hiệu hạ nhiệt rõ rệt. Chỉ số giá tiêu dùng lõi, sau khi loại bỏ thực phẩm và năng lượng, đã tăng 0,3% so với tháng trong hai tháng liên tiếp, trong khi mức tăng giá liên quan đến nhà ở cũng nâng từ 0,3% trong tháng 8 lên 0,4%. Với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), giá năng lượng có thể nhanh chóng đẩy lạm phát tổng thể, nhưng lạm phát lõi có ổn định và hạ nhiệt hay không vẫn là căn cứ quan trọng để đánh giá áp lực giá gốc có giảm bớt hay không.</p>

<p>Kịch bản cơ sở của Goldman Sachs là Fed sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 12 năm nay, sau đó bắt đầu từ tháng 9/2027 cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp, đồng thời giả định lãi suất dài hạn sẽ hạ nhiệt từ mức hiện tại trong vài tháng tới. Trong kịch bản này, mức lãi suất cao hơn sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2027 khoảng 0,2 điểm phần trăm. Nếu lãi suất duy trì ở mức hiện tại trong thời gian dài, mức tác động tiêu cực có thể mở rộng lên gấp đôi hoặc hơn so với ước tính cơ sở.</p>

<p>Sự khác biệt giữa hai kịch bản khiến thị trường bắt đầu chú trọng hơn tính kéo dài của chi phí vay. Lãi suất chính sách chủ yếu ảnh hưởng đến giá vốn ngắn hạn, trong khi chi phí vay mua nhà, tài trợ trung và dài hạn cho doanh nghiệp và chi phí đầu tư dự án còn chịu tác động từ lãi suất thị trường dài hạn. Ngay cả khi không tiếp tục tăng lãi suất liên tiếp, nếu lãi suất dài hạn không giảm rõ, chi tiêu mua nhà của hộ gia đình, chi tiêu vốn của doanh nghiệp và hoạt động tín dụng vẫn có thể tiếp tục chịu áp lực. Tiếp theo, lạm phát lõi có hạ nhiệt liên tục, lãi suất dài hạn có giảm, cùng với dữ liệu nhà ở, đầu tư và việc làm có yếu đi rõ hơn, sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về mức độ cao hay thấp của chi phí chính sách thắt chặt.</p>