Thứ Sáu tuần trước, giá vàng và bạc phục hồi nhẹ sau đợt bán tháo tập trung, nhưng thị trường khó có thể bỏ qua mức điều chỉnh rõ rệt mà tháng 10 vừa qua gây ra cho hai kim loại này; cả hai ghi nhận hiệu suất tháng kém nhất kể từ năm 2008. Một số dòng tiền ngắn hạn thất vọng với diễn biến gần đây của kim loại quý, song một số người tham gia thị trường cho rằng đợt giảm mạnh này cùng khả năng điều chỉnh sâu hơn sau đó không nhất thiết chỉ là dòng tiền tháo chạy trong hoảng loạn, mà ngược lại có thể tạo ra cửa sổ tham gia hiếm hoi cho dòng tiền dài hạn.
Tính từ mặt bằng giá, bạc vẫn còn cách đỉnh lịch sử 121,64 USD/ounce khoảng 60%, trong khi vàng lùi về vùng thấp nhất một năm. Dư luận xung quanh vàng và bạc từng khuếch đại câu chuyện sụp đổ, nhà đầu tư cá nhân mua đuổi chịu áp lực tâm lý phải cắt lỗ thoát ra. Nhưng với một số nhà đầu tư, diễn biến này giống hơn là sự phơi bày khoảng trống thanh khoản, chứ không phải sự đảo chiều triệt để của nền tảng cơ bản.
Việc vàng và bạc phá vỡ các ngưỡng hỗ trợ then chốt trong tuần trước không quá bất ngờ khi nhiều áp lực đồng loạt xuất hiện. Fed tuy giữ nguyên lãi suất, thị trường vẫn đặt cược vào khả năng tiếp tục nâng lãi suất trong tháng 12. Kỳ vọng lãi suất tăng làm chi phí cơ hội nắm giữ tài sản không sinh lãi tăng lên, qua đó gây áp lực lên vàng và bạc. Cú phá vỡ kỹ thuật trong phiên thứ Sáu còn lan sang tài sản rủi ro; chỉ số S&P 500 giảm 2% trước cuối tuần, ghi nhận mức giảm trong ngày mạnh nhất kể từ đầu tháng 6, cho thấy môi trường lãi suất cao đang đè nặng lên thị trường chứng khoán.
Bất ổn địa chính trị cũng là một yếu tố gây nhiễu. Căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu Brent vượt 113 USD/thùng, làm dấy lên lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu. Thông thường, căng thẳng địa chính trị sẽ tăng sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn, nhưng giá vàng và bạc lại đi ngược và giảm. Một số phân tích cho rằng vì dầu thô được định giá và thanh toán bằng USD, các quốc gia nhập khẩu năng lượng phải bán nội tệ, mua USD để chi trả cho dầu giá cao; nhu cầu USD tăng lại tạo thêm áp lực cho kim loại quý. Đồng thời, giá năng lượng đẩy lạm phát lên cũng làm tăng xác suất chính sách tiền tệ thắt chặt hơn và lợi suất trái phiếu đi lên.
Lợi suất trái phiếu tăng làm giảm giá trị hiện tại của lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai và đẩy chi phí tài chính lên cao. Khi cổ phiếu công nghệ định giá cao và thị trường chứng khoán nói chung bắt đầu rung lắc, căng thẳng tiền mặt trên nhiều thị trường có thể xuất hiện. Các tổ chức lớn khi cần thanh khoản thường không chỉ bán tài sản mà họ muốn bán, mà ưu tiên bán các tài sản thanh khoản cao, dễ khớp lệnh; vàng và bạc đúng là nhóm như vậy. Vì thế, kim loại quý giảm đồng nhịp trong làn sóng bán tháo không phải điều hiếm gặp.
Kinh nghiệm lịch sử cũng được đưa ra đối chiếu. Tháng 10/2008 và tháng 3/2020, kim loại quý từng giảm sâu đồng nhịp với chứng khoán trước khi các đợt gọi ký quỹ kết thúc. Mùa thu 2008 sau vụ phá sản của Lehman Brothers, vàng giảm khoảng 29% so với đỉnh hồi tháng 3/2008, bạc giảm hơn 50%; tháng 3/2020, vàng giảm khoảng 10% trong vài ngày, bạc giảm khoảng 35%. Tuy nhiên, sau khi cú sốc thanh khoản qua đi, cả hai đều bật tăng mạnh. Từ sau 2008, vàng tăng khoảng 170% đến tháng 8/2011, bạc có lúc gần 50 USD/ounce; từ sau tháng 3/2020, vàng tăng khoảng 39% đến tháng 8/2020 và lập đỉnh lịch sử, bạc tăng khoảng 150%.
Dù vậy, những người cho rằng cơ hội đang xuất hiện không phủ nhận rủi ro ngắn hạn. Kim loại quý vẫn có thể tiếp tục dò đáy trước khi hình thành một vùng đáy bền vững. Một nhà đầu tư cho biết đã sẵn sàng mua vào theo từng đợt nếu cổ phiếu khai khoáng lại yếu đi, với mục tiêu giá thấp hơn hiện tại khoảng 20%-30%. Nhu cầu vật chất tại châu Á được xem là điểm tựa tiềm năng. Trong đợt bán tháo hôm thứ Sáu, giá bạc trên thị trường Thượng Hải và phương Tây phân kỳ, nhưng thuế đánh vào bạc tại Trung Quốc làm giảm mức chênh lệch danh nghĩa. Về dài hạn hơn, nhu cầu kim loại quý của các thị trường châu Á như Trung Quốc vẫn có thể là điểm tựa quan trọng cho giá.
Nhận định vĩ mô hơn xoay quanh môi trường nợ và tiền tệ. Quy mô nợ chủ quyền toàn cầu tiếp tục gia tăng; nếu lãi suất cao được duy trì lâu sẽ làm tăng áp lực trả nợ của chính phủ, doanh nghiệp và người tiêu dùng, đồng thời có thể tác động tới hệ thống ngân hàng và kinh tế thực. Một số người tham gia thị trường cho rằng khi áp lực nợ tích tụ tới điểm tới hạn, các ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ buộc phải nới lỏng, sức mạnh của USD cũng suy giảm, và dòng tiền có thể quay lại các tài sản hữu hình, có thể nắm giữ.
Trong ngắn hạn, diễn biến của vàng và bạc vẫn phụ thuộc vào kỳ vọng lãi suất, sức mạnh của USD, lợi suất trái phiếu và biến động tài sản rủi ro toàn cầu. Nếu thị trường tiếp tục đặt cược vào lãi suất cao hơn và thanh khoản thắt chặt hơn, kim loại quý có thể tiếp tục chịu áp lực; nếu đà giảm chủ yếu đến từ các đợt thanh lý bắt buộc và căng thẳng thanh khoản, thị trường cũng đang theo dõi nhịp phục hồi có gần với kịch bản lịch sử hay không.
