Ngay sau khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ khép lại, Phố Wall đã bị kéo trở lại thực tế bởi những cảnh báo về rủi ro tài khóa. Ray Dalio, nhà sáng lập Bridgewater, gần đây cho rằng những thay đổi về quyền lực trong Quốc hội do bầu cử mang lại không thể tự động giúp vấn đề nợ công của Mỹ hạ nhiệt, mà có thể đẩy các cuộc đối đầu chính trị xoay quanh chi tiêu, phân bổ ngân sách và trần nợ vào giai đoạn gay gắt hơn. Thị trường bắt đầu lo ngại rằng nếu Washington tiếp tục xử lý các vấn đề tài khóa theo hướng đảng phái, vị thế tài sản an toàn cốt lõi toàn cầu của trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ bị xem xét lại.

Dalio tập trung rủi ro vào một số mốc thời gian. Ngày 11/12 năm nay, dự luật chi tiêu tạm thời của chính phủ sẽ hết hiệu lực. Nếu Quốc hội không kịp đạt được thỏa thuận ngân sách mới, bóng ma chính phủ đóng cửa sẽ xuất hiện trở lại. Vào khoảng tháng 3/2027, nợ liên bang có thể chạm trần nợ theo luật định, và các cuộc đàm phán về việc nâng hoặc tạm dừng trần nợ sẽ lại trở thành tâm điểm. Nếu những tranh cãi kiểu này kéo dài mà không có kết quả, Bộ Tài chính có thể cạn kiệt các công cụ điều phối tiền mặt khả dụng vào mùa thu năm 2027, khiến năng lực chi trả của chính phủ đối mặt áp lực trực tiếp hơn. Đây không phải là những ngày vỡ nợ đã được xác định, song đủ để nhà đầu tư định giá sớm trước những bất định chính sách.

Theo Dalio, bầu cử thay đổi số ghế trong Quốc hội, chứ không thay đổi những vấn đề nền tảng của kinh tế Mỹ. Nợ tích lũy liên tục, khoảng cách phân phối thu nhập mở rộng, sự chia rẽ về quan điểm xã hội, cùng cạnh tranh công nghệ và địa chính trị gia tăng, sẽ không biến mất chỉ vì một phe chiến thắng. Yếu tố thực sự ảnh hưởng đến cục diện tương lai là liệu hai đảng có thể hình thành hợp tác hiệu quả trong các vấn đề tài khóa và quản trị hay không. Tuy nhiên, ông không lạc quan về triển vọng hợp tác đó, và cho rằng tình trạng rối loạn trong vận hành chính phủ cùng bế tắc chính trị có thể trầm trọng hơn. Nếu Thượng nghị sĩ Dân chủ Elizabeth Warren nắm quyền lãnh đạo Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, điều này cũng có thể tạo ra những tranh cãi chính sách mới và lan truyền ảnh hưởng sang thị trường tài chính.

Được quan tâm nhiều hơn là những tác động dây chuyền có thể xảy ra với thị trường trái phiếu Mỹ. Trái phiếu kho bạc Mỹ từ lâu được ngân hàng, quỹ và tổ chức đa quốc gia sử dụng làm tài sản tham chiếu cho huy động vốn, thế chấp và quản trị rủi ro; thanh khoản và uy tín tín dụng của chúng ảnh hưởng đến cả hệ thống tài chính toàn cầu. Dalio lo ngại rằng nếu tranh chấp chính trị tiếp tục leo thang, nhà đầu tư sẽ quan tâm hơn đến thanh khoản của trái phiếu kho bạc ngắn hạn và rủi ro chậm thanh toán, yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn và đẩy lợi suất tăng. Khi chi phí vốn tăng, áp lực sẽ lan từ nợ chính phủ sang hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp, tín dụng ngân hàng và giá của các tài sản khác. Các trường hợp Pháp và Anh trong những năm gần đây, khi bất đồng tài khóa và chính trị gây biến động thị trường trái phiếu, cũng được nhắc tới để cảnh báo Mỹ: rối loạn tài khóa không chỉ là vấn đề con số ngân sách, mà có thể biến thành rủi ro ổn định tài chính.

Kết quả bầu cử cũng có thể ảnh hưởng đến không gian chính sách của chính quyền Trump. Dalio cho rằng nếu lực lượng đối lập trong Quốc hội mạnh hơn, tổng thống có thể rơi vào thế bị động; trong khi đó, chia rẽ chính trị trong nước cùng gánh nặng tài khóa có thể hạn chế mức độ tham gia của Mỹ vào các vấn đề quốc tế. Nếu Mỹ chuyển sang thu hẹp chiến lược, ảnh hưởng khu vực của các cường quốc khác có thể tăng lên, và sự hiện diện địa chính trị của Trung Quốc tại châu Á cũng có thể gia tăng theo.

Với Phố Wall, biến số then chốt trong thời gian tới là các cuộc đàm phán về phân bổ ngân sách quanh thời điểm 11/12. Nếu hai đảng đạt được thỏa hiệp trước hạn chót, áp lực ngắn hạn trên thị trường có thể hạ nhiệt. Nếu đối đầu leo thang, lợi suất trái phiếu Mỹ, thanh khoản và các tài sản rủi ro toàn cầu đều có thể bị định giá lại. Hướng giải pháp mà Dalio đưa ra không mới nhưng khó triển khai: Mỹ, cũng như Pháp, Anh và các quốc gia đang chịu áp lực tài khóa tương tự, cần thúc đẩy hợp tác xuyên đảng, trong đó các lực lượng ôn hòa cùng xử lý vấn đề chi tiêu, nợ nần và năng lực cạnh tranh dài hạn. Ngay cả khi một số nghị sĩ Dân chủ mới đắc cử và những người Cộng hòa ôn hòa có điểm chung trên một số chủ đề, việc Washington phá vỡ thế bế tắc vẫn không dễ dàng.