Ngày 13 tháng 5 theo giờ địa phương, Bộ Tài chính Hoa Kỳ hoàn thành đợt phát hành trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm trị giá 25 tỷ USD, kết quả cuối cùng khiến thị trường bất ngờ. Lợi suất trúng thầu cao nhất tăng lên mức 5,046%, tương ứng với lãi suất coupon trái phiếu được ấn định ở mức 5%. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 8 năm 2007, trái phiếu dài hạn của Mỹ giao dịch trên mức điểm tâm lý quan trọng này. Dữ liệu này không chỉ đánh dấu sự dịch chuyển đáng kể của đường cong lợi suất mà còn khiến các nhà đầu tư xem xét lại thời gian duy trì môi trường lãi suất cao.

Xét về chi tiết đấu thầu, dấu hiệu nhu cầu yếu khá rõ ràng. Lợi suất trúng thầu cuối cùng cao hơn mức giao dịch thị trường trước khi đấu thầu 0,5 điểm cơ sở, cho thấy hiện tượng chênh lệch cuối kỳ, hàm ý nhà đầu tư cần phần thưởng cao hơn mới sẵn sàng tiếp nhận lô trái phiếu này. Đồng thời, tỷ lệ đấu thầu giảm xuống mức 2,303, đạt mức thấp nhất trong nửa năm gần đây, thấp hơn mức trung bình của sáu lần trước. Tuy nhiên, sức mua của nhà đầu tư nước ngoài vẫn giữ ổn định tương đối, tỷ lệ người đấu thầu gián tiếp đạt 66,6%, cao hơn mức tháng trước, trong khi các nhà giao dịch cấp một nắm giữ phần lớn phần còn lại.

So sánh dữ liệu lịch sử càng làm thêm tính đặc biệt của sự kiện này. Lần trước Mỹ phát hành trái phiếu kỳ hạn 30 năm với lãi suất coupon lên đến 5% là ngay trước thềm khủng hoảng tài chính toàn cầu. Trong gần hai thập kỷ sau đó, lãi suất coupon của loại trái phiếu này chưa bao giờ vượt quá 4,75%. Để tham chiếu, kỷ lục thấp nhất trong đại dịch năm 2020 chỉ là 1,25%, lúc đó giá trái phiếu được phát hành hiện nay đã giảm mạnh. Có phân tích thị trường chỉ ra rằng tháng 8 năm 2007 không chỉ là nút thắt lãi suất tăng vọt mà còn là khởi nguồn của cuộc khủng hoảng định lượng và biến động tài chính quét khắp thế giới sau đó, xu hướng tương tự hiện tại khó tránh khỏi gợi liên tưởng về việc lịch sử lặp lại trong lòng thị trường.

Nguyên nhân khiến đợt đấu thầu này gặp lạnh nằm chủ yếu ở sự chồng chất của nhiều áp lực. Kỳ vọng lạm phát tăng trở lại do giá năng lượng leo thang vì tình hình Trung Đông, dữ liệu chỉ số giá sản xuất công bố gần đây cũng củng cố nỗi lo này. Về mặt chính sách tiền tệ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường đang nhanh chóng hạ nhiệt, thậm chí có quan điểm cho rằng khả năng tăng lãi suất trước cuối năm đang gia tăng. Ngoài ra, thâm hụt ngân sách khổng lồ và quy mô phát hành trái phiếu mở rộng dự kiến khiến nhà đầu tư yêu cầu phần bù kỳ hạn cao hơn để bù đắp rủi ro nắm giữ dài hạn. Những yếu tố này cùng nhau đẩy lợi suất đầu cuối lên cao.

Với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm phá vỡ mốc 5%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, được coi là mỏ neo định giá tài sản toàn cầu, cũng có thể bị kéo theo đi lên. Nếu xu hướng này được xác lập, sẽ trực tiếp nâng cao mốc lãi suất phi rủi ro, tạo áp lực lên định giá của các cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu thuộc nhóm trí tuệ nhân tạo và tiền mã hóa cùng các tài sản rủi ro khác. Một số chiến lược gia dự báo, lợi suất kỳ hạn 10 năm chạm mốc 5% trong năm nay không phải là điều không thể. Môi trường lãi suất cao và biến động cao hiện tại có thể tạo thách thức cho các quỹ định lượng phụ thuộc vào đòn bẩy và mô hình phức tạp. Đối mặt với việc tái cấu trúc kỳ vọng lạm phát, thâm hụt ngân sách trở thành điều thường xuyên và sự thay đổi dòng vốn toàn cầu, các thành phần tham gia thị trường đang cố gắng hiểu các yếu tố cấu trúc này sẽ định hình lại logic định giá tài sản rủi ro trong tương lai như thế nào.