Thị trường ETF cổ phiếu A-share gần đây chịu áp lực dòng tiền ra liên tục trong tám tuần, trong đó việc các nhà đầu tư có nền tảng quốc doanh được gọi là Đội Quốc gia tiếp tục cắt giảm vị thế được coi là nguyên nhân chính. Tuy nhiên, theo động thái thị trường mới nhất, làn sóng bán tháo quy mô lớn này có lẽ đang đi đến giai đoạn cuối. Dữ liệu cho thấy, nguồn vốn do Trung ương Hội Kim dẫn dắt đã tích lũy bán các quỹ ETF theo dõi chứng khoán Trung Quốc đạt khoảng 170 tỷ USD, tương đương hơn 1,16 nghìn tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng ba phần tư lượng nắm giữ đầu năm. Chỉ riêng sau đầu tháng Tư, cường độ giảm nắm giữ vẫn mạnh mẽ, liên quan đến khoản tiền khoảng 30 tỷ USD.

Thông tin tiết lộ từ báo cáo định kỳ của quỹ cho thấy manh mối. Báo cáo tài chính quý I cho thấy, tỷ lệ nắm giữ của Trung ương Hội Kim trong các quỹ ETF CSI 300 thuộc nhiều công ty quản lý quỹ hàng đầu đã giảm xuống dưới ngưỡng bắt buộc phải công bố là 20%, trong khi vào cuối quý trước, tỷ lệ này từng duy trì ở mức khoảng 40%. Xu hướng giải ngân này mang tính phổ biến, ngay cả ở những sản phẩm như ETF SSE 180 của Hua An mà trước đây Hội Kim nắm giữ tỷ lệ rất cao, danh sách cổ đông mới nhất cũng cho thấy một cổ đông duy nhất không nắm quá 20%. Phân tích thị trường cho rằng, hành động này nhằm làm mát tình hình giao dịch quá nóng vào đầu năm, dẫn dắt nhịp điệu thị trường chuyển từ tăng nhanh sang hình thức bò chậm ổn định. Có ý kiến chỉ ra, ý đồ tổng thể của Đội Quốc gia có thể là cắt giảm khoảng 90% lượng nắm giữ và kiểm soát tỷ lệ dưới ngưỡng công bố thông tin, tránh xuất hiện thường xuyên ở vị trí nổi bật trong các hồ sơ khai báo nửa đầu năm.

Dù việc bán tháo vẫn tiếp diễn, nhưng áp lực trong tương lai có khả năng dần được xoa dịu. Nếu lấy tiêu chuẩn cắt giảm 90% nắm giữ làm cơ sở, toàn bộ quá trình thoái vốn dự kiến còn cần vài tuần nữa, xét đến việc ETF liên tục nhiều tuần xảy ra dòng tiền ròng ra lớn, hiện tại có thể đã bước vào giai đoạn cuối. Khi lượng nắm giữ chính thức giảm xuống mức thấp, thanh khoản thị trường không vì thế mà cạn kiệt, ngược lại thể hiện tình trạng luân chuyển giữa vốn cũ và mới. Vốn đòn bẩy ưa thích rủi ro cao nhiệt huyết không giảm, số dư tín dụng ký quỹ trên thị trường A-share cuối tháng Năm vượt qua 2,88 nghìn tỷ nhân dân tệ tạo mức cao lịch sử, cho thấy tâm lý lạc quan vẫn tồn tại. Đồng thời, vốn ngoại cũng quay trở lại thị trường A-share vào tháng Tư thực hiện dòng tiền ròng dương trong tháng. Nhân sự tổ chức đánh giá, việc hoàn trả ETF chưa gây tác động đáng kể đến toàn bộ thị trường, các dòng vốn tự phát của tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đang tiếp nhận thanh khoản. Tình hình hiện tại cho thấy thị trường đang chuyển dịch từ ổn định phi thường do chính sách thúc đẩy sang vận hành bình thường do thị trường dẫn dắt, xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào cơ bản doanh nghiệp và kết quả đấu tranh giữa các loại vốn tự phát.