Gần đây, sự thay đổi xu hướng trên thị trường ngoại hối đã khiến chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất từng vận hành ổn định rơi vào tình trạng khó khăn. Mô hình vay đồng tiền lãi suất thấp để mua đồng tiền lãi suất cao nhằm hưởng chênh lệch đang chịu áp lực kép từ việc biến động của đồng USD tăng cao cùng kỳ vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) gia tăng. Dù chiến lược này từng thu về lợi nhuận đáng kể trong tháng Ba và tháng Tư năm nay, nhưng bước sang tháng Năm nó đã dừng lại. Lợi thế chênh lệch lãi suất nhỏ bé tích lũy trước đó khó có thể chống đỡ được những biến động mạnh mẽ của tỷ giá giao ngay.

Nhìn lại đầu năm, ngay cả khi căng thẳng địa chính trị đẩy giá dầu tăng và các đồng tiền hàng hóa được ưa chuộng, xu hướng của đồng USD vẫn tương đối ổn định, giúp chiến lược chênh lệch lãi duy trì được sự dẻo dai. Tuy nhiên, khi đồng USD - trung tâm của thị trường ngoại hối toàn cầu - tái khởi động biến động dữ dội, cục diện tổng thể thị trường đã thay đổi căn bản. Nhiều nhóm nghiên cứu từ các tổ chức tài chính chỉ ra, các nhà giao dịch gần đây ngày càng đặt cược vào lập trường diều hâu của Fed, khiến hiệu suất của các giao dịch này trong tháng qua đi xuống.

Dữ liệu việc làm mạnh mẽ của Mỹ càng củng cố thêm kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt của thị trường. Vốn dĩ thị trường phổ biến dự báo lãi suất giữ nguyên trong năm nay, nhưng định giá hiện tại cho thấy mức tăng lãi suất của Fed trước năm sau có thể vượt quá 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng thiên về thắt chặt này trùng khớp với xu hướng của thị trường các nền kinh tế lớn. Biến động nội hàm một tuần của chỉ số giao ngay đồng USD đã tăng lên mức cao gần nhất trong tháng vào thứ Sáu tuần trước, phản ánh tâm lý lo ngại của thị trường.

Nhiều phương án phân bổ vốn lấy vị thế bán khống đồng USD làm nền tảng hiện đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng. Nếu đà phục hồi kinh tế Mỹ tiếp tục vượt quá dự kiến, logic đầu tư này có thể phải trải qua thử thách trong vài tháng tới. Dữ liệu cho thấy, một danh mục tài trợ điển hình - sử dụng đồng USD làm đồng tiền tài trợ, nắm giữ vị thế mua dài hạn Real Brazil, Peso Colombia và Lira Thổ Nhĩ Kỳ - ghi nhận mức tăng 1,5% vào tháng Ba, tháng Tư tiếp tục tăng 2,8%, nhưng sang tháng Năm thì cơ bản đi ngang. Phân tích chiến lược thị trường nhận định, môi trường vĩ mô với lãi suất Mỹ tăng cao và đồng USD mạnh lên đã bắt đầu tạo ra sức cản rõ rệt đối với các giao dịch chênh lệch lãi suất nổi bật ở thị trường mới nổi. Nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro biến động tỷ giá làm xói mòn lợi nhuận.