Giá vàng sau khi tăng mạnh vào đầu năm nay đã có sự điều chỉnh đáng kể gần đây, khiến một số nhà đầu tư lo ngại liệu xu hướng tăng giá dài hạn của kim loại quý đã kết thúc hay chưa. Tuy nhiên, các chiến lược gia thị trường chỉ ra rằng đợt giảm này không đại diện cho sự đảo ngược xu hướng, mà là quá trình giá vàng trở về từ trạng thái quá nóng về mức giá hợp lý, tạo dư địa cho sự phục hồi sau đó. Có quan điểm cho rằng năm nay giá vàng vẫn có cơ hội phục hồi tăng trưởng, trước đó thị trường định giá lộ trình tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có phần quá quyết liệt, đặc biệt là sau khi Fed đưa ra hướng dẫn thiên về diều hâu, tâm lý nhà đầu tư có thể đã phản ứng mạnh hơn so với các yếu tố cơ bản.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nhà đầu tư thường tập trung quá mức vào dự báo lãi suất của các quan chức Fed, nhưng lại bỏ qua các ràng buộc kinh tế rộng lớn hơn mà ngân hàng trung ương phải đối mặt. Mặc dù thị trường lao động mạnh và lạm phát cao, nhưng câu chuyện tổng thể chưa xảy ra thay đổi căn bản. Nếu Fed giảm mạnh bảng cân đối kế toán, bản thân điều này sẽ tạo ra hiệu ứng thắt chặt tiền tệ, từ đó giảm bớt sự cần thiết của việc tăng lãi suất nhiều lần. Ngoài ra, trong bối cảnh gánh nặng nợ chính phủ tiếp tục tăng lên, việc các nhà hoạch định chính sách có thể duy trì lập trường diều hâu trong dài hạn hay không vẫn đáng nghi ngờ. Lập trường quá diều hâu đồng nghĩa với hóa đơn thanh toán lãi suất tăng đáng kể, có thể tại một thời điểm nào đó buộc chính sách phải chuyển hướng để tránh gây ra suy thoái hoặc kích động bất ổn hệ thống tài chính.

Đối với sự sụt giảm giá vàng gần đây, quan điểm thị trường mô tả đây là một sự bình thường hóa lành mạnh, chứ không phải là khởi đầu của một thị trường giảm giá dài hạn. Đầu năm nay, đầu cơ quá nóng từng đẩy giá vàng lên cao hơn nhiều so với giá trị cơ bản, đợt giảm sau đó chủ yếu là để điều chỉnh phần bong bóng quá mức trước đó. Theo các mô hình định giá liên quan, bao gồm các yếu tố như lợi suất trái phiếu, đồng USD, lạm phát và vị thế đầu cơ, vào tháng 1 năm nay, vàng tồn tại mức chênh lệch cao bất thường so với giá trị hợp lý, và hiện nay khoảng cách này cơ bản đã biến mất, giá vàng hiện tại không có sự chênh lệch lớn so với giá trị hợp lý. Điều này có nghĩa là nếu môi trường vĩ mô diễn biến như kỳ vọng, vàng có đủ điều kiện để khôi phục xu hướng tăng dài hạn, ví dụ như lạm phát duy trì ở mức cao, lợi suất trái phiếu giảm hoặc đồng USD mất giá.

Xu hướng của đồng USD được xem là biến số then chốt ảnh hưởng đến vàng. Mặc dù đồng USD tăng cường trong vài tháng gần đây, chủ yếu do thị trường đặt cược vào chính sách diều hâu hơn của Fed, nhưng đợt tăng giá của đồng USD này cuối cùng có thể chỉ mang tính giai đoạn. Câu chuyện về sự giảm giá cấu trúc của đồng USD vẫn tồn tại, thâm hụt ngân sách liên tục và mất cân bằng tài khoản vãng lai của Mỹ là các yếu tố cơ bản có thể gây áp lực lên đồng USD trong tương lai. Thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai tại một thời điểm nào đó sẽ bắt đầu tạo áp lực giảm giá lớn hơn lên đồng USD, sức mạnh hiện tại của đồng USD chỉ là do kỳ vọng của thị trường về lãi suất quỹ liên bang cao hơn, và kỳ vọng này có thể tồn tại sự sai lệch. Đồng thời, căng thẳng địa chính trị dịu đi và nguồn cung năng lượng toàn cầu được cải thiện, dự kiến sẽ giúp hạ nhiệt lạm phát trong trung hạn, từ đó giảm áp lực để Fed tiếp tục thắt chặt chính sách quyết liệt.

Dựa trên bối cảnh trên, các tổ chức thị trường duy trì quan điểm tăng giá dài hạn đối với vàng, dự kiến đến quý 1 năm 2027, giá vàng có thể tăng 25% so với mức hiện tại, vượt mốc 5.000 USD được xem là mục tiêu có thể đạt được một cách dễ dàng. Mặc dù đà mua mạnh bất thường như đầu năm nay có thể không quay lại ngay lập tức, nhưng các nguồn nhu cầu cấu trúc của vàng vẫn vững chắc. Các cuộc khảo sát ngành liên quan cho thấy tỷ lệ các ngân hàng trung ương được hỏi có kế hoạch tăng vị thế vàng trong năm tới đã lập kỷ lục, các ngân hàng trung ương có thể mua thêm sau khi giá điều chỉnh giảm. Mặc dù hiệu suất gần đây của vàng yếu, các nhà đầu tư dài hạn nên phân biệt giữa vị thế giao dịch ngắn hạn và vai trò chiến lược của vàng trong danh mục đầu tư đa dạng. Đáng chú ý, một số sản phẩm đầu tư vàng gần đây ngược lại xuất hiện một số dòng tiền vào, điều này có thể liên quan đến việc giá vàng trở nên rẻ hơn một chút. Nhìn chung, sự điều chỉnh ngắn hạn của vàng chủ yếu là điều chỉnh định giá và tiêu hóa bong bóng đầu cơ, miễn là logic đồng USD suy yếu dài hạn không đổi, lạm phát vẫn có độ dính, lợi suất trái phiếu giảm, và cộng thêm việc các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng cường mua vàng, giá vàng vẫn có thể tăng trở lại trong tương lai.