Thị trường chứng khoán Mỹ gần đây xuất hiện một tín hiệu đáng lo ngại, sự tăng trưởng mạnh mẽ của nhóm ngành phần cứng AI và hiệu suất yếu kém của các gã khổng lồ công nghệ đang đầu tư mạnh vào chi tiêu vốn AI tạo nên sự tương phản rõ rệt. Cảnh tượng phân hóa này khiến người ta liên tưởng đến động thái thị trường trước khi bong bóng internet vỡ. JPMorgan trong báo cáo chiến lược mới nhất chỉ ra rằng giao dịch AI hiện nay đang trải qua sự chia rẽ rõ rệt. Một bên là cổ phiếu chip và phần cứng liên tục tăng mạnh, bên kia là nhà đầu tư nghi ngờ liệu chi tiêu AI khổng lồ có chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế hay không, dẫn đến việc bán tháo một số công ty công nghệ lớn chi tiêu mạnh mẽ nhất.

Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu chip trở thành nhóm ngành mạnh nhất trong xu hướng AI. Chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng vọt 87%, vừa ghi nhận quý hiệu suất tốt nhất từ trước đến nay, cho thấy sự quan tâm của thị trường đối với xây dựng cơ sở hạ tầng AI càng gia tăng. Ngoài chip, các công ty liên quan phần cứng AI khác cũng diễn biến mạnh mẽ. Cổ phiếu chip lưu trữ tăng mạnh, ETF liên quan tăng 141% kể từ khi thành lập vào tháng 4. Tuy nhiên, trái ngược với xu hướng nóng của nhà cung cấp phần cứng AI, một số gã khổng lồ công nghệ có chi tiêu vốn AI lớn nhất lại hạ nhiệt rõ rệt. Bảy gã khổng lồ Mỹ trước đây hưởng lợi lớn từ cơn sốt AI năm nay hiệu suất yếu, ETF liên quan giảm 7% so với đỉnh đầu năm. Trong đó, Meta và Microsoft là một trong những doanh nghiệp chi tiêu vốn AI lớn nhất, lần lượt giảm 5% và 18% từ đầu năm. Microsoft tháng 6 ghi nhận hiệu suất tháng kém nhất kể từ năm 2000.

Sự phân hóa thị trường này khá giống với tình hình năm 1999. Khi đó giá cổ phiếu nhà cung cấp thiết bị viễn thông tăng theo hình parabol, trong khi các công ty đầu tư vốn nặng vào lĩnh vực liên quan bắt đầu giảm từ đỉnh, sau đó bong bóng internet vỡ vào đầu năm 2000. Báo cáo phân tích cho rằng sự phân hóa không ngừng mở rộng hiện nay và biểu hiện tiêu cực rõ rệt của giá cổ phiếu các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô khiến người ta nhớ lại động thái thị trường thời kỳ đó. Cục diện này khiến thị trường cần theo dõi xem các cổ phiếu này có thể ổn định vào mùa hè năm nay hay không, để giảm thiểu rủi ro điều chỉnh do tâm lý và vị thế thúc đẩy vào mùa thu.

Lo ngại của thị trường về quy mô đầu tư AI quá lớn đang gia tăng. Theo tuyên bố của doanh nghiệp, Meta, Microsoft, Amazon và Alphabet, bốn công ty công nghệ chi tiêu AI lớn nhất, chi tiêu vốn AI năm nay dự kiến đạt 725 tỷ USD. Thậm chí có dự đoán cho thấy rằng đến cuối thập kỷ này, quy mô chi tiêu vốn AI chỉ của các công ty này có thể vượt quá GDP của các nền kinh tế chính như Nhật Bản. Điều này đồng nghĩa với việc mâu thuẫn cốt lõi của xu hướng AI đang chuyển từ ai có thể tham gia cách mạng AI sang ai thực sự có thể kiếm tiền từ đầu tư AI. Trong mắt nhà đầu tư, logic lợi nhuận ngắn hạn của các công ty chip, lưu trữ và phần cứng bán xẻng cho cơn sốt AI rõ ràng hơn. Còn các gã khổng lồ công nghệ không ngừng đầu tư vốn khổng lồ xây dựng trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng tính toán thì phải chứng minh những đầu tư này cuối cùng có thể mang lại lợi nhuận đủ cao. Đối với thị trường, cảnh báo này không có nghĩa là xu hướng AI nhất định sẽ sụp đổ ngay lập tức, nhưng nó nhắc nhở nhà đầu tư rằng giao dịch AI hiện tại không còn là xu hướng một bên tất cả cổ phiếu liên quan cùng tăng. Một khi các gã khổng lồ công nghệ tiếp tục không thể chứng minh lợi nhuận đầu tư AI, thị trường có thể đối mặt với áp lực đảo ngược tâm lý và điều chỉnh vị thế rõ rệt hơn vào mùa thu.