Mặc dù chịu áp lực kép từ việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và đồng USD mạnh lên, khiến không gian tăng trưởng của thị trường vàng bị kìm hãm trong ngắn hạn, nhưng quan điểm của HSBC cho rằng nhu cầu đa dạng hóa tài sản tăng cao, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng cũng như dòng vốn chảy vào các quỹ ETF sẽ là động lực chính thúc đẩy giá vàng tiếp tục tăng đến cuối năm 2026. Trong bối cảnh lợi suất thực cao và đồng USD mạnh hiện nay, giá vàng có thể duy trì đà biến động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn, nhưng nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư sẽ cung cấp sự hỗ trợ vững chắc trong trung hạn.

Dữ liệu thị trường cho thấy lợi suất trái phiếu Mỹ đã trở thành biến số cốt lõi ảnh hưởng đến diễn biến giá vàng. Khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi, cũng tăng theo, gây áp lực lên giá. Đồng thời, hiệu quả của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro cho cổ phiếu đã giảm gần đây, với biến động giá phần lớn đồng pha với thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, HSBC vẫn giữ quan điểm tích cực đối với vàng, cho rằng nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư của nhà đầu tư, lực mua từ các ngân hàng trung ương toàn cầu và dòng chảy ETF ổn định sẽ tiếp tục hỗ trợ triển vọng trung hạn của vàng, dự kiến giá vàng vẫn còn dư địa tăng trưởng vào cuối năm.

Về nhu cầu cụ thể, diễn biến tại thị trường Trung Quốc đặc biệt đáng chú ý. Mức phí giao dịch tại Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải vào khoảng 20 USD mỗi ounce, cho thấy nhu cầu trong nước mạnh mẽ. Khác với trước đây chủ yếu đến từ trang sức, tiền vàng và vàng thỏi nhỏ, nhu cầu trong đợt này tập trung nhiều hơn vào vàng thỏi lớn và khối tổ chức. Điều này liên quan đến cải cách quy định tại Trung Quốc và Ấn Độ, cho phép các công ty bảo hiểm lớn và công ty quản lý tài sản phân bổ vàng. Ngoài ra, dữ liệu mới nhất từ ngân hàng trung ương cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua 8,1 tấn vàng trong tháng trước, càng làm nổi bật nhu cầu từ khu vực chính thức.

Trước những nghi ngờ cho rằng vàng không tăng mạnh trong thời kỳ xung đột địa chính trị và thuộc tính trú ẩn an toàn đã mất hiệu lực, các phân tích chỉ ra rằng vàng không hề mất chức năng trú ẩn mà đang thực hiện chức năng bảo hiểm. Khi giá dầu tăng làm dấy lên lo ngại lạm phát, lợi suất trái phiếu tăng, USD mạnh lên và chứng khoán giảm, trong môi trường này, thị trường cần tiền mặt có tính thanh khoản cao, và vàng đang cung cấp chức năng đó. Việc thanh lý trên thị trường vàng chủ yếu là phản ứng trước áp lực tài chính, nhà đầu tư bán vàng trong môi trường áp lực để thu về thanh khoản, nhưng điều này không nhất thiết chứng minh chức năng trú ẩn an toàn bị thất bại.

Đáng chú ý, mối quan hệ lịch sử giữa vàng và giá dầu đã có sự thay đổi đáng kể. Vào thập niên 70, cả hai có tương quan thuận, nhưng bước vào thập niên 90, khi tầm quan trọng của dầu mỏ trong nền kinh tế toàn cầu giảm, mối tương quan này bắt đầu suy yếu. Hiện nay, mức tương quan giữa hai loại tài sản này chỉ khoảng 0,15, đôi khi thậm chí chuyển sang tương quan nghịch, điều này giải thích tại sao trong cuộc xung đột Trung Đông vừa qua, cú sốc giá dầu không đẩy giá vàng tăng cao trực tiếp như trong quá khứ.

Đối với vị thế của vàng trong danh mục đầu tư, vàng được xem là một tài sản thay thế vừa mang tính chất tài sản cứng vừa có thanh khoản cao. Về dài hạn, vàng thường không có tương quan cao với cổ phiếu công nghệ, trong khi các tài sản cứng khác không thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Ưu điểm của vàng nằm ở chỗ nó vừa là tài sản cứng, vừa là tài sản có tính thanh khoản cao và được giao dịch nhiều. Ngày càng nhiều nhà quản lý tài sản trước đây chưa từng đưa vàng vào danh mục đầu tư đang bắt đầu phân bổ vàng vì họ đang tìm kiếm các tài sản thay thế.

HSBC từ hồi tháng 4 đã cho biết rằng, mặc dù vàng gần đây hiệu suất không tốt, nhưng sự gia tăng tương quan chéo giữa các tài sản khiến giá trị của vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư trở nên quan trọng hơn. Lo ngại lạm phát dẫn đến biến động lãi suất gia tăng và thúc đẩy thị trường định giá lại kỳ vọng chính sách tiền tệ. Mặc dù các nhà hoạch định chính sách có thể duy trì mức lãi suất hiện tại trong một thời gian trước khi chuyển sang nới lỏng, nhưng với sự gia tăng tương quan chéo giữa các tài sản, ngân hàng này sẽ sử dụng vàng và các tài sản thay thế để tăng cường đa dạng hóa. HSBC tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với vàng trong sáu tháng tới và giữ quan điểm vượt trội, cho rằng mặc dù có áp lực điều chỉnh gần đây, nhưng các yếu tố cơ bản trung và dài hạn vẫn hỗ trợ vàng, đặc biệt trong bối cảnh bất ổn địa chính trị, xu hướng mua vàng của ngân hàng trung ương và phi đô la hóa tiếp diễn.