Triển vọng hàng hóa mới nhất cho thấy diễn biến giá vàng trong thời gian tới vẫn phụ thuộc cao độ vào việc xung đột Iran và khủng hoảng eo biển Hormuz có được giải quyết lâu dài hay không. Phân tích thị trường dự báo giá vàng vào cuối năm nay nhiều khả năng sẽ tiệm cận mức 4000 USD hiện tại. Trong ngắn hạn, bạc sẽ tiếp tục biến động theo vàng, với vùng giao dịch chính có thể duy trì trong khoảng 55 đến 60 USD mỗi ounce.

Trước đó, thị trường từng dự báo vàng sẽ giảm xuống dưới mốc 4000 USD vào cuối năm, nhưng xu hướng này đã diễn ra nhanh hơn dự kiến. Giá vàng từng giảm xuống dưới ngưỡng này vào cuối tháng 6, chủ yếu do thị trường thận trọng đối với các khoản đầu tư mới, nhà đầu tư thiếu động lực mua đuổi trong bối cảnh bất định. Gần đây, vàng suy yếu phần lớn do triển vọng chiến tranh Iran không rõ ràng. Đồng thời, chỉ số chứng khoán Mỹ từng giảm gần 5% trong một tuần cũng gây áp lực lên vàng. Mặc dù vàng thường được coi là công cụ phòng ngừa rủi ro, nhưng khi thị trường chứng khoán suy yếu rõ rệt, nhà đầu tư thường bán vàng để huy động tiền mặt nhằm đối phó với các lệnh gọi ký quỹ tiềm ẩn, khiến thuộc tính chống lạm phát truyền thống của vàng thời gian gần đây phần nào nhường chỗ cho nhu cầu quản lý rủi ro.

Chính sách của Fed vẫn là biến số then chốt. Mặc dù Tổng thống rõ ràng ưa thích lãi suất thấp, nhưng Fed mới dường như vẫn sẵn sàng giữ vững lập trường cứng rắn về vấn đề lạm phát. Khi Chủ tịch Fed mới nhậm chức, kinh tế Mỹ vẫn có sức chống chịu, thị trường lao động tương đối ổn định. Mặc dù chưa đưa ra mục tiêu chính sách cụ thể, nhưng một trong những quan điểm của ông là đơn giản hóa các tuyên bố của Fed, đồng thời không quá thích biểu đồ chấm, điều này có nghĩa là biểu đồ chấm trong tương lai có thể bị làm mờ hoặc thậm chí loại bỏ. Thị trường cho rằng vàng hiện chủ yếu được quan sát thông qua triển vọng lãi suất. Thị trường hợp đồng hoán đổi hiện dự báo xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong quý IV là khoảng 30%. Trong bối cảnh dữ liệu PCE cốt lõi mới nhất đạt 3.5%, liệu mục tiêu lạm phát 2% của Fed có còn thực tế hay không cũng có thể sẽ nhận được nhiều thảo luận hơn. Hiện tại, vàng vẫn đang né tránh rủi ro tăng lãi suất.

Nhìn về triển vọng tương lai, diễn biến giá vàng phụ thuộc lớn vào việc khủng hoảng eo biển Hormuz có được giải quyết lâu dài hay không. Những điều chỉnh trong vài tháng qua đã loại bỏ các lệnh mua đầu cơ trên thị trường vàng. Trong sáu tháng qua, hầu hết các vị thế thiếu kiên định hoặc mang tính đầu cơ có khả năng đã bị rửa khỏi thị trường, điều này để lại một khoảng trống tăng giá nhất định cho vàng. Tuy nhiên, hiện tại vẫn là giai đoạn chờ đợi và quan sát. Thị trường không dự báo vàng sẽ có biến động đơn chiều mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng kỹ thuật cho thấy giá vàng thời gian gần đây vẫn có thể đối mặt với áp lực giảm. Nếu trong vài tuần tới giá vàng có thể giữ vững mức quanh 4000 USD, có thể sẽ thu hút lại người mua vật chất tham gia. Đồng thời, khu vực chính thức vẫn tiếp tục quan tâm đến vàng như một tài sản trú ẩn chung và giá trị của các giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ.

Việc các ngân hàng trung ương mua vàng vẫn là sự hỗ trợ dài hạn. Cuộc khảo sát ngân hàng trung ương gần đây nhận được 76 phản hồi kỷ lục. Trong đó, 89% ngân hàng trung ương được hỏi dự báo dự trữ vàng toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới, 45% dự báo dự trữ vàng của chính họ sẽ tăng, chỉ 1% dự báo vị thế của họ sẽ giảm. Nhìn dài hạn hơn, 78% người được hỏi dự báo tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ sẽ tăng sau 5 năm, trong đó 5% dự báo sẽ tăng đáng kể. Trong bốn năm qua, khu vực chính thức đã mua lũy kế gần 4000 tấn vàng, trở thành thành phần then chốt trong nhu cầu vật chất. Nếu hầu hết khu vực chính thức đang quan tâm đến mức lãi suất hiện tại, đồng thời địa chính trị và lạm phát cũng theo sát, điều này hoàn toàn phù hợp với các yếu tố thúc đẩy chính mà thị trường nhận định về vàng. Trong bối cảnh Fed ít nhất đến quý IV có thể chưa hành động và Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng có thể không tiếp tục tăng lãi suất, diễn biến giá vàng sẽ nằm trong một môi trường khá thú vị. Thị trường dự báo giá vàng vào cuối năm nay nhìn chung sẽ duy trì quanh mức hiện tại, nhưng trong quá trình đó có thể có biến động quanh mốc 4000 USD.

Thị trường vàng Trung Quốc có thể tồn tại manh mối về nhu cầu bổ sung. Các nghiên cứu liên quan bao gồm dữ liệu về vàng khai thác, vàng tái chế, tiêu thụ vàng, mua vàng của ngân hàng trung ương Trung Quốc và dữ liệu nhập khẩu ròng trong 11 năm qua. Ngân hàng Trung ương Trung Quốc không phải lúc nào cũng công bố thay đổi vị thế vàng ngay khi việc mua thực tế diễn ra. Sau khi lũy kế các thành phần khác nhau của cân bằng cung cầu nội địa Trung Quốc, dường như tồn tại một khoảng trống khoảng 4000 tấn. Điều này có thể nghĩa là chính phủ Trung Quốc có thể đã hấp thụ một phần vàng, nhưng không nhất thiết trực tiếp ghi nhận vào tài khoản dự trữ chính thức của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc.

Đối với bạc, thời gian gần đây diễn biến giá vàng và bạc hầu như đồng bộ. Chỉ 28% nguồn cung khai thác bạc có co giãn theo giá, phần lớn sản lượng bạc còn lại phụ thuộc vào mô hình kinh doanh của các doanh nghiệp khai thác đồng, chì, kẽm và vàng. Thị trường dự báo bạc trong ngắn hạn sẽ tiếp tục đi theo diễn biến của vàng, điều này có nghĩa là giá bạc trong một khoảng thời gian tới có thể biến động quanh vùng 55 đến 60 USD, nhưng mức độ biến động vẫn có thể cao hơn vàng. Về dài hạn, nhu cầu công nghiệp đối với bạc sẽ tiếp tục tăng cường. Các yếu tố thúc đẩy chính bao gồm sự phát triển của trí tuệ nhân tạo làm tăng lượng kim loại quý trong chip, xu hướng điện khí hóa ô tô và nhu cầu từ ngành công nghiệp tấm pin năng lượng mặt trời. Mặc dù ngành năng lượng mặt trời hiện đang dư thừa nguồn cung, nhưng vấn đề này sẽ dần được tiêu hóa. Về dài hạn, nhu cầu công nghiệp đối với bạc sẽ tăng, trong khi nguồn cung khai thác có không gian tăng hạn chế. Trong hai đến ba năm tới, cùng với việc khoảng cách cung cầu mở rộng, tác động của tỷ lệ vàng/bạc đối với giá bạc có thể suy giảm, bản thân công dụng công nghiệp có thể trở thành yếu tố định giá quan trọng hơn.

Các yếu tố tiềm ẩn hỗ trợ tăng giá cho vàng và bạc bao gồm căng thẳng tại Trung Đông nóng trở lại, tình hình Ukraine chưa lắng dịu, khu vực chính thức tiếp tục mua vàng, cũng như một số rủi ro chính trị và pháp lý. Trong khi đó, các yếu tố tiềm ẩn gây áp lực giảm giá bao gồm thỏa thuận ngừng bắn bền vững hơn, thị trường chứng khoán suy yếu thêm dẫn đến nhu cầu tiền mặt, các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, và lập trường chính sách thiên về diều hâu sau khi thay đổi Chủ tịch Fed. Địa chính trị, chính sách của Fed và việc mua vào của các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục quyết định hướng đi của giá vàng, trong khi bạc sẽ tìm kiếm sự cân bằng định giá mới giữa nhu cầu công nghiệp và sự liên động với vàng.