Các triển vọng kinh tế mới nhất chỉ ra rằng vấn đề lạm phát sẽ là ưu tiên hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong thời gian còn lại của năm 2026, nhưng điều này không báo hiệu sự thay đổi ngay lập tức trong chính sách tiền tệ. Theo quan điểm thị trường, ban lãnh đạo mới của Fed nhiều khả năng sẽ chọn cách giữ nguyên lãi suất, chủ yếu vì các nhà hoạch định chính sách vẫn đang quan sát cách các áp lực giá bên ngoài như thuế quan và cú sốc năng lượng tác động đến mức lạm phát cơ bản.

Các chuyên gia từng giữ chức chuyên gia kinh tế trưởng tại các tổ chức kinh tế lớn phân tích cho rằng hàm phản ứng hiện tại của Fed trong ngắn hạn và thậm chí dài hạn đều nghiêng rõ rệt về phía lạm phát. Điều này liên quan đến việc lạm phát trong 5 năm qua vẫn chưa quay trở lại mức mục tiêu. Áp lực giá trong 2 năm qua chủ yếu đến từ thuế quan và cú sốc năng lượng, trong khi Fed cần phân biệt giữa các cú sốc ngoại sinh một lần và động lực lạm phát tạo ra trong nước. Đáng chú ý hơn hiện nay là động lực lạm phát trong nước không rõ rệt tăng nhiệt. Nhà ở chiếm trọng số khoảng 35% trong Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), và các chỉ số thời gian thực cho thấy lạm phát nhà ở có thể tiếp tục duy trì ở mức ôn hòa trong vài tháng tới, thậm chí hơi giảm nhẹ. Đồng thời, tốc độ tăng lương khoảng 3% đến 3.5%, mức này phù hợp với mục tiêu lạm phát khoảng 2%.

Dựa trên các phán đoán trên, thị trường dự kiến Fed sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất, chờ đợi các áp lực giá bên ngoài dần suy giảm. Trước khi hiểu rõ hơn cách các cú sốc ngoại sinh này truyền dẫn vào lạm phát cơ bản, việc áp dụng lập trường chờ đợi là cách làm thận trọng hơn, do đó dự báo bao gồm giai đoạn tạm dừng kéo dài xuyên suốt năm 2026. Khi nói về thái độ thận trọng của Chủ tịch Fed mới đối với hướng dẫn tương lai và việc ông từ chối tham gia vào biểu đồ chấm, các phân tích cho rằng trong môi trường kinh tế hiện tại, cách làm này có tính hợp lý. Hướng dẫn tương lai là công cụ hiệu quả trong một số trường hợp, nhưng trong môi trường bất định cao như hiện nay thì không phù hợp. Ngay cả những nhà hoạch định chính sách công nhận vai trò của hướng dẫn tương lai cũng không cho rằng đây là thời điểm thích hợp để sử dụng nó.

Tuy nhiên, cũng có ý kiến cảnh báo rằng Chủ tịch mới có thể quá diều hâu trong giai đoạn đầu nhậm chức, điều này có thể khiến ông đối mặt với nhiều ràng buộc chính sách hơn trong tương lai. Nếu hai lần đọc chỉ số CPI tiếp theo cao hơn dự kiến, liệu Fed có bị buộc phải hành động do lập trường trước đó quá cứng rắn hay không sẽ trở thành một vấn đề thực tế. Dữ liệu hàng tháng vốn biến động lớn, không nên diễn giải quá mức biểu hiện của một tháng đơn lẻ, nhưng trong bối cảnh kỳ vọng diều hâu mạnh mẽ hiện nay, nếu lạm phát tái ngóc đầu dậy, liệu Fed còn có thể chọn không tăng lãi suất hay không vẫn là một câu hỏi mở. Kể từ cuộc họp FOMC, dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cá nhân cơ bản tốt hơn dự kiến, giá dầu giảm, GDP cơ bản được điều chỉnh giảm, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cũng yếu hơn rõ rệt so với dự kiến. Những yếu tố này không đủ để hỗ trợ Fed tăng lãi suất vào tháng 7.

Về cấu hình vàng và dự trữ ngân hàng trung ương toàn cầu, quan điểm cho rằng xung đột khu vực là chất xúc tác khiến các quốc gia đẩy nhanh phi đô la hóa và tăng cường nắm giữ vàng, nhưng động lực thực sự thúc đẩy xu hướng này tiếp tục phát triển là sự bất định trong chính sách của chính nước Mỹ, đặc biệt là chính sách thương mại và trừng phạt. Các sự kiện trước đó thực tế thúc đẩy các quốc gia tìm cách giảm phụ thuộc vào đồng USD, nhưng sau đó sự thất thường trong chính sách của Mỹ càng làm trầm trọng thêm xu hướng này. Do các vấn đề thương mại của Mỹ trở nên khó dự đoán hơn, các ngân hàng trung ương khác tự nhiên sẽ giảm phơi nhiễm USD trong phạm vi có thể, chuyển sang tăng cấu hình vàng. Thị trường không quan sát thấy hành vi bán tháo tài sản USD quy mô lớn, phổ biến hơn là các vị thế USD không được tái đầu tư, tương tự như một lối rút lui yên lặng. Mặc dù nghi ngờ về chính sách thương mại và quỹ đạo tài khóa của Mỹ tăng lên, nhưng khu vực tư nhân Mỹ vẫn là hệ thống năng động, linh hoạt và có khả năng đổi mới nhất toàn cầu. Điều này có nghĩa là đồng USD vẫn sẽ nhận được một mức hỗ trợ, chỉ là nhu cầu tài sản chính thức có thể giảm nhẹ.