Thị trường kim loại quý gần đây hoạt động mạnh mẽ, giá vàng tăng lên mức cao khoảng 4.650 USD/ounce, có khả năng lập mức tăng tháng tốt nhất kể từ năm 1999. Tuy nhiên, đằng sau đà tăng phi mã của giá tài sản, những rủi ro tiềm ẩn trên thị trường đang tích tụ. Các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, trước bối cảnh vĩ mô khi nợ liên bang Mỹ vượt mốc 40 nghìn tỷ USD và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm có thời điểm chạm mức 5,34%, nhiều nhà đầu tư vẫn chưa có sự phòng vệ rủi ro đầy đủ trước tình hình phức tạp hiện tại.

Trước động thái của Bộ Tài chính Mỹ lên kế hoạch tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi lần, thị trường có những cách hiểu khác nhau. Chính quyền định nghĩa đây là hỗ trợ thanh khoản nhằm củng cố giá trái phiếu và giảm chi phí tài chính, đồng thời nhấn mạnh trái phiếu phát hành mới sẽ thay thế trái phiếu bị mua lại, không trực tiếp tạo ra tiền. Tuy nhiên, theo giới cựu nhân viên ngân hàng đầu tư, điều này thực chất là bơm vốn vào hệ thống ngân hàng, với logic cốt lõi là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cuối cùng có thể sẽ hấp thụ các trái phiếu thay thế này. Mặc dù chính quyền không coi đây là in tiền, nhưng thao tác này thực sự cung cấp thêm thanh khoản cho thị trường và phát đi tín hiệu hỗ trợ vốn cho các tổ chức tài chính vào cuối năm.

So với những tranh đoạt trong chính sách vĩ mô, mức độ tập trung tài sản cực cao trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay càng đáng lo ngại hơn. Dữ liệu cho thấy, tỷ trọng của 10 công ty có vốn hóa lớn nhất trong chỉ số S&P 500 đã lên tới 40,8%, vượt xa mức 19% của năm 1990 và 26,6% trong thời kỳ bong bóng internet. Đáng báo động hơn, trong danh mục đầu tư thực tế của nhiều nhà đầu tư, mức độ phơi nhiễm với các tài sản liên quan đến trí tuệ nhân tạo lên tới 60% đến 70%, vượt xa tỷ trọng AI khoảng 50% trong chỉ số S&P 500. Điều này có nghĩa là một lượng lớn các tài khoản hưu trí thực chất đang đặt cược một nửa số vốn vào một lĩnh vực duy nhất. Đồng thời, tỷ trọng cổ phiếu trong tài sản tài chính của các hộ gia đình Mỹ đã tăng lên 41,6%, vượt mức đỉnh 38,4% trong thời kỳ bong bóng internet. Mức định giá chưa từng có này khiến thị trường rơi vào trạng thái cuồng nhiệt tách rời khỏi các yếu tố cơ bản.

Trong bối cảnh như vậy, giá trị phân bổ tài sản của vàng một lần nữa được khẳng định. Tuy nhiên, các nhân vật trên thị trường nhấn mạnh, bản chất của vàng là công cụ phòng vệ chống lại sự suy yếu của đồng USD và bảo vệ sức mua, chứ không phải là phương tiện làm giàu nhanh trong ngắn hạn. Giá vàng tăng cao rồi giảm vào đầu năm chủ yếu là do xung đột địa chính trị đẩy giá dầu và lạm phát tăng cao, dẫn đến lợi suất trái phiếu tăng vọt, dòng vốn tổ chức chuyển từ tài sản không sinh lời sang trái phiếu kho bạc có lợi suất trên 5%, khiến một bộ phận nhà đầu tư nhỏ lẻ đuổi theo đà tăng bị lỗ ảo. Chỉ khi coi vàng là một tài sản tương tự như bảo hiểm xe hơi, nó mới có thể mang lại cảm giác an toàn kép cả về tâm lý và tài chính thực sự trong một thị trường đầy biến động.

Trong nội bộ khối kim loại quý, mặc dù bạc có biến động cao hơn vàng, nhưng nhờ nhu cầu công nghiệp thực tế từ ngành công nghiệp AI, độ co giãn giá của nó càng trở nên rõ rệt hơn. Cùng lúc đó, yếu tố cơ bản của các công ty khai thác vàng cũng được cải thiện, dòng tiền tự do trong một quý của các doanh nghiệp hàng đầu như Newmont và Agnico Eagle lần lượt lập kỷ lục 2,2 tỷ USD và hơn 1,3 tỷ USD. Do chu kỳ từ quy hoạch đến khai thác mỏ kéo dài hơn 15 năm, nguồn cung mới khó có thể được giải phóng trong ngắn hạn, mức tăng 14% của ETF khai thác vàng GDX kể từ khi đóng cửa dưới mức 91 USD vào giữa tháng 8, có lẽ chỉ là sự khởi đầu cho sự tiếp diễn của đợt tăng giá này, và các cổ phiếu liên quan hiện vẫn thấp hơn mức giao dịch của tháng 2.

Bên cạnh thị trường niêm yết, những rủi ro thanh khoản trong lĩnh vực vốn cổ phần tư nhân cũng không thể bị coi nhẹ. Hiện tại, các quỹ mua lại đang nắm giữ khoảng 3,8 nghìn tỷ USD tài sản khó thanh khoản, với thời gian nắm giữ trung bình kéo dài tới khoảng 7 năm. Trong cơ chế các tổ chức kiếm phí quản lý mà không chịu rủi ro thực chất, nhà đầu tư thường bị hạn chế nghiêm ngặt bởi các điều khoản khi đối mặt với nhu cầu rút vốn. Đối với các nhà đầu tư phổ thông, việc nhận thức rõ tiền mặt không phải là tài sản an toàn tuyệt đối là vô cùng quan trọng. Trước thực trạng chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 7 tháng, các nhà đầu tư có quy mô tài sản lớn có thể tiếp tục dựa vào các chỉ số để thu về lợi nhuận ổn định, trong khi nhóm có nguồn vốn nhỏ hơn nên cân nhắc chuyển một phần vốn sang trái phiếu kho bạc ngắn hạn, lấy thời gian để đổi lấy không gian ứng phó với những bất ổn.