Trước những biến động liên tục trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài, nhiều nhà đầu tư đang đổ dồn sự chú ý vào bài phát biểu sắp tới của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh tại Hội nghị ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole. Thị trường đang rất kỳ vọng ông sẽ phát đi những tín hiệu chống lạm phát quyết liệt hơn, qua đó khôi phục uy tín của Fed, thúc đẩy dòng tiền quay trở lại trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm, và qua đó ngăn chặn đà tăng vọt của lợi suất dài hạn.

Hiện tại, thị trường trái phiếu dài hạn của Mỹ đang chịu áp lực lớn về chi phí tài trợ. Trong hai tháng qua, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm luôn dao động trên mức 5%, và thậm chí còn chạm mức đỉnh 5,34% vào tuần trước, mức cao nhất kể từ năm 2007. Mặc dù có giảm nhẹ xuống quanh mức 5,19% trong phiên giao dịch sáng sớm thứ Sáu tại châu Á, nhưng xu hướng dao động ở vùng giá cao nhìn chung vẫn không thay đổi. Chi phí vay mượn cao ngất ngưởng này không chỉ khiến thị trường bất động sản và ngành đầu tư vốn cổ phần tư nhân lao đao, mà còn khiến Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gặp nhiều khó khăn hơn trong việc ngăn chặn đà bán tháo trái phiếu dài hạn và giảm bớt áp lực từ các khoản chi trả lãi vay ngày càng phình to. Cùng lúc đó, tỷ lệ lạm phát của Mỹ đã vượt mục tiêu chính sách 2% trong năm năm liên tiếp, và tổng nợ quốc gia đã vượt mốc lịch sử 40 nghìn tỷ USD.

Nhiều tổ chức trên Phố Wall, bao gồm JPMorgan Chase, Morgan Stanley và Apollo Global Management, chỉ ra rằng đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ hiện đang bị nén lại ở mọi mặt trận. Lãi suất dài hạn bị hạn chế bởi quy mô nợ khổng lồ, lãi suất ngắn hạn được hỗ trợ bởi tình hình giá cả tăng dai dẳng, trong khi lãi suất trung hạn lại chịu thêm áp lực tăng từ việc các ông lớn công nghệ huy động vốn quy mô lớn. Ngoài ra, chỉ số phần bù kỳ hạn, thước đo mức bù đắp rủi ro cho trái phiếu dài hạn, đã tăng lên mức cao nhất trong gần một thập kỷ. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm cũng liên tục cao hơn lãi suất quỹ liên bang, phản ánh việc thị trường vẫn yêu cầu một mức bù đắp rủi ro cao đối với lộ trình chính sách.

Trong bối cảnh này, phát biểu của ông Warsh tại hội nghị năm nay sẽ là phép thử cho năng lực truyền thông chính sách của ông. Trước đó, những phát ngôn mơ hồ của ông sau cuộc họp chính sách tháng 7 đã làm dấy lên suy đoán rằng Fed có thể điều chỉnh mục tiêu lạm phát, từ đó làm trầm trọng thêm đà bán tháo trái phiếu dài hạn. Các nhà phân tích cho rằng ông Warsh không cần tiết lộ trước các bước điều chỉnh lãi suất cụ thể, nhưng phải trình bày rõ ràng đánh giá về môi trường lạm phát và việc làm hiện tại, nhằm xác định rõ các ưu tiên chính sách của mình. Nếu bài phát biểu lần này vẫn thiếu đi những định hướng khung mang tính thực chất, lãi suất dài hạn có nguy cơ đối mặt với rủi ro tăng thêm.

Mặc dù thị trường rất quan tâm đến định hướng chính sách của Fed, nhưng các tổ chức đều nhấn mạnh rằng yếu tố quyết định cuối cùng vẫn là dữ liệu kinh tế vĩ mô. Ngay sau Hội nghị Jackson Hole, thị trường sẽ lập tức chuyển hướng sang báo cáo việc làm phi nông nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng tháng 8 sắp được công bố. Hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 9 vào khoảng 35%. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi một số chỉ số kinh tế gần đây có phần hạ nhiệt, các nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn gạt bỏ nghi ngờ về việc Fed có thể nối lại chu kỳ tăng lãi suất, và mọi thứ vẫn cần chờ đợi sự xác nhận cuối cùng từ các dữ liệu cốt lõi.