Thị trường kim loại quý gần đây cho thấy xu hướng dòng tiền quay trở lại cùng với sự phục hồi tâm lý. Mặc dù lượng nắm giữ của các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) vàng và bạc đã phục hồi rõ rệt từ các mức đáy trước đó, nhưng tâm lý chung của nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn bắt kịp với diễn biến giá gần đây. Trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô đan xen như xung đột địa chính trị tại Iran kéo dài, lạm phát tại Mỹ dai dẳng và khoản nợ khổng lồ, các thuộc tính trú ẩn và phân bổ của kim loại quý vật chất một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường.
Nhìn lại diễn biến từ đầu năm đến nay, giá vàng đã có lúc tăng vọt lên mức cao 5.595 USD/ounce vào cuối tháng 1, sau đó bước vào đợt điều chỉnh sâu và kéo dài nhất kể từ năm 2022. Sau khoảng 6 tháng đi ngang với mức giảm 29%, giá vàng gần đây đã vượt trở lại các đường trung bình động quan trọng. Về nguồn vốn, lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng đã chạm đáy 96,2 triệu ounce vào cuối tháng 7 và hồi phục lên khoảng 98,9 triệu ounce, cơ bản lấy lại những gì đã mất trong đầu năm. Cùng kỳ, lượng nắm giữ của ETF bạc cũng tăng từ mức đáy 780,8 triệu ounce vào giữa tháng 7 lên 801,2 triệu ounce. Tuy nhiên, so với mức đỉnh trong năm, quy mô vị thế của các quỹ ETF vàng bạc vẫn còn một khoảng cách nhất định, cho thấy dòng tiền quay trở lại vẫn đang trong giai đoạn dần dần.
Về tâm lý nhà đầu tư, sức nóng của thị trường đã giảm đáng kể so với sự cuồng nhiệt vào đầu năm ngoái. Đầu năm nay, sự đổ xô của các nhà đầu tư cá nhân ở nhiều quốc gia thậm chí đã gây ra tình trạng thiếu hụt vàng thỏi cục bộ, nhưng sang quý II, doanh số bán vàng thỏi và vàng xu toàn cầu đã giảm xuống còn 307 tấn so với quý trước, và lượng nắm giữ của ETF vàng cũng bị thu hẹp. Vị thế mua ròng của các nhà giao dịch phi thương mại đối với hợp đồng tương lai vàng đã giảm từ 25 triệu ounce đầu năm xuống 15 triệu ounce, nhưng mức tổng thể vẫn cao hơn vùng đáy khi kết thúc các đợt điều chỉnh dài hạn trước đây. Đáng chú ý, các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn là lực lượng mua kiên định, với lượng mua 345 tấn trong nửa đầu năm tuy có chậm lại nhưng vẫn duy trì trên mức trung bình lịch sử, đằng sau đó là những cân nhắc dài hạn nhằm phòng ngừa rủi ro địa chính trị, đa dạng hóa danh mục đầu tư và chống lại lạm phát.
Yếu tố cốt lõi hỗ trợ logic dài hạn của kim loại quý vẫn nằm ở những lo ngại về nền tảng vĩ mô của Mỹ. Hiện tại, quy mô nợ của chính phủ liên bang Mỹ đã vượt qua mốc 40 nghìn tỷ USD, vượt xa quy mô nền kinh tế và thâm hụt ngân sách vẫn tiếp tục mở rộng. Trong bối cảnh các nền kinh tế lớn trên thế giới đều đối mặt với nợ cao và thiếu các biện pháp thắt chặt tài khóa hiệu quả, những lo ngại của thị trường về tính bền vững của nợ và sự mất giá sức mua của tiền tệ khó có thể loại bỏ. Cùng với đó, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (Core PCE) tháng 7 của Mỹ vẫn duy trì ở mức cao 3,3%, cho thấy tính dai dẳng của lạm phát. Phát biểu gần đây của các quan chức cấp cao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng thiên về thận trọng, nhấn mạnh sự kiên cường của nền kinh tế đồng thời khẳng định sự cần thiết của việc kiểm soát lạm phát, chưa đưa ra định hướng nới lỏng rõ ràng cho thị trường.
Sự bất ổn ở tầng địa chính trị cũng cung cấp hỗ trợ đáy cho giá vàng. Cuộc đấu trí giữa Mỹ và Iran đã biến thành một cuộc chiến kéo dài, mặc dù hai bên đã thảo luận về các khung như hành lang vận tải tạm thời, nhưng các giải pháp thực chất vẫn chưa được triển khai. Tình trạng bế tắc kéo dài này khiến dòng tiền trú ẩn không dám dễ dàng rút khỏi thị trường kim loại quý.
Về diễn biến thị trường, sau đợt phục hồi nhanh chóng trước đó, giá vàng và bạc đều đối mặt với áp lực chốt lời nhất định trong ngắn hạn. Giá vàng giao ngay mới nhất dao động quanh mức 4.424,90 USD/ounce, trong khi giá bạc giao ngay sau khi chạm ngưỡng kháng cự hai đỉnh 67,47 USD/ounce đã giảm trở lại quanh mức 66,28 USD/ounce. Trong bối cảnh lộ trình chính sách của Fed vẫn còn mờ nhạt và tình hình địa chính trị chưa ngã ngũ, thị trường kim loại quý được dự báo sẽ tiếp tục duy trì biên độ dao động cao, quá trình định giá lại của dòng tiền đối với rủi ro lạm phát và nợ vẫn đang diễn ra.
