Sau đợt phục hồi mạnh mẽ trong năm qua, động lực tăng trưởng của thị trường chứng khoán toàn cầu đang đối mặt với sự đánh giá lại. Peter Oppenheimer, Chiến lược gia trưởng về cổ phiếu toàn cầu tại Goldman Sachs, chỉ ra rằng với việc chỉ số S&P 500 đã ghi nhận mức tăng 12% trong năm nay, các nhà đầu tư cần điều chỉnh giảm kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai một cách hợp lý. Ông dự báo, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế tiếp tục được duy trì, tỷ suất sinh lời của hầu hết các thị trường trong 12 tháng tới sẽ quay trở lại mức tăng một chữ số ở ngưỡng trung bình đến cao. Điều này không có nghĩa là thị trường sắp bước vào giai đoạn suy thoái, mà cho thấy giá tài sản sẽ rời xa giai đoạn bùng nổ mạnh mẽ trước đó để chuyển sang một kênh tăng trưởng ôn hòa hơn.

Song hành với sự hạ nhiệt kỳ vọng của thị trường chứng khoán là những biến động mạnh mẽ đang diễn ra trên thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu. Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của nhiều quốc gia đã đồng loạt tăng mạnh, trong đó lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm lần lượt chạm các mốc cao nhất kể từ năm 2023 và gần 20 năm qua. Đợt bán tháo này không chỉ giới hạn ở Mỹ, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm lần đầu tiên vượt mức 3% kể từ năm 1996, còn lợi suất trái phiếu chính phủ Anh và Đức kỳ hạn 10 năm lần lượt tăng lên mức của giữa năm 2007 và thời kỳ khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011. Với tư cách là mốc tham chiếu cốt lõi cho chi phí tài chính toàn cầu, việc các lãi suất dài hạn này đồng loạt tăng cao sẽ trực tiếp tác động đến các lĩnh vực tín dụng tiêu dùng cuối cùng như cho vay thế chấp, cho vay mua ô tô và thẻ tín dụng.

Mặc dù từ đầu năm đến nay, các tài sản rủi ro đã tạm thời hấp thụ cú sốc từ việc lãi suất tăng nhờ dòng tiền đổ vào, nhưng các chuyên gia từ các tổ chức tài chính cảnh báo rằng kinh nghiệm lịch sử cho thấy môi trường lãi suất cao cuối cùng khó có thể bị thị trường chứng khoán phớt lờ trong thời gian dài. Matt Maley, Chiến lược gia tại Miller Tabak, nhấn mạnh rằng tác động kìm hãm của việc lợi suất tăng lên đối với định giá cổ phiếu có thể sẽ bộc phát tập trung tại một thời điểm nào đó. Khi thị trường trái phiếu của bốn nền kinh tế lớn gồm Mỹ, Nhật, Anh và Đức đồng loạt bị bán tháo, điều này thường phản ánh những lo ngại sâu sắc của thị trường về khả năng quản lý nợ của chính phủ các nước, triển vọng lạm phát và tính bền vững tài khóa. Trong bối cảnh vĩ mô hiện tại, trọng tâm chú ý của dòng tiền đang dần chuyển từ việc chỉ đơn thuần theo đuổi lợi nhuận từ tăng trưởng kinh tế sang việc xem xét chi phí vay vốn tăng cao liên tục sẽ chèn ép không gian định giá tài sản và khẩu vị rủi ro trong tương lai như thế nào.