Người sáng lập quỹ Bridgewater Ray Dalio mới đây một lần nữa gióng lên hồi chuông cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn nợ của Mỹ, thẳng thắn chỉ ra rằng hệ thống tài khóa của chính phủ Mỹ đã đi đến điểm bước ngoặt quan trọng. Ông dự đoán rằng nếu không nhanh chóng có các biện pháp can thiệp, gánh nặng nợ nần nặng nề rất có thể sẽ bùng phát tập trung trong vòng 3 đến 5 năm tới. Nhà đầu tư nổi tiếng này chỉ ra rằng, quy mô chi tiêu của chính phủ liên bang hiện đã vượt quá thu nhập khoảng 40%, và nhu cầu trả nợ hàng năm đang tiến gần mức 11 nghìn tỷ USD, gần gấp đôi tổng doanh thu của chính phủ. Mặc dù những dữ liệu này bắt nguồn từ các tính toán độc lập của nhóm nghiên cứu chứ không phải thống kê chính thức, nhưng chúng đủ để cho thấy mức độ nghiêm trọng của quỹ đạo nợ tại Mỹ.
Theo quan điểm của Dalio, lối ra duy nhất để giải quyết cuộc khủng hoảng này là thực hiện đồng bộ nhiều giải pháp, bao gồm cắt giảm thâm hụt ngân sách, tăng thu thuế và hạ lãi suất, nhằm đưa thâm hụt ngân sách về mức dưới 3% GDP. Tuy nhiên, thực tế là chi phí lãi vay cao đang bóp nghẹt nghiêm trọng không gian tài khóa của các lĩnh vực quan trọng khác. Hiện tổng quy mô nợ quốc gia Mỹ vào khoảng 40 nghìn tỷ USD, chỉ riêng chi trả lãi vay liên bang hàng năm đã lên tới 1,25 nghìn tỷ USD. Khi ngày càng nhiều nguồn thu thuế được dùng để trả cho các chủ nợ, nguồn vốn khả dụng cho quốc phòng, an sinh xã hội và xây dựng cơ sở hạ tầng công không thể tránh khỏi bị thu hẹp. Các ước tính liên quan cho thấy thâm hụt ngân sách năm tài khóa 2026 có thể lên tới 1,97 nghìn tỷ USD, cho thấy vấn đề nợ và thâm hụt đang thực sự kìm hãm năng lực tài khóa của chính phủ.
Đồng thời, những diễn biến trên thị trường trái phiếu càng làm gia tăng những lo ngại này. Dữ liệu gần đây cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm lần lượt đạt 4,95% và 5,37%, cao hơn rõ rệt so với mức trần lãi suất quỹ liên bang 3,75%. Sự phân kỳ đáng kể giữa lãi suất dài hạn và lãi suất chính sách phản ánh việc các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bù đắp rủi ro cao hơn đối với trái phiếu dài hạn, đồng thời làm nổi bật những nghi ngờ của thị trường về tính bền vững của tài khóa Mỹ. Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục dao động quanh mức 5%, chi phí tái cấp vốn của chính phủ sẽ tăng cao, từ đó kích hoạt hiệu ứng lăn tuyết của chi phí lãi vay.
Đối mặt với áp lực đấu thầu trái phiếu chính phủ tiềm tàng, Dalio cho rằng cách ứng phó có khả năng xảy ra nhất là ngân hàng trung ương sẽ thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng hơn và mở rộng bảng cân đối kế toán, từ đó đẩy tổng cung tiền lên cao. Tính đến đầu tháng 7 năm 2026, tổng cung tiền M2 của Mỹ đã tăng lên mức kỷ lục 23,22 nghìn tỷ USD, trong khi chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, không gian đệm cho lạm phát tỏ ra rất hạn chế. Một khi khó khăn tài khóa lan sang chính sách tiền tệ, thị trường có thể rơi vào tình thế phức tạp đan xen giữa nợ cao, tiền tệ nới lỏng và kỳ vọng lạm phát gia tăng, từ đó làm trầm trọng thêm biến động của đồng USD, trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản rủi ro khác.
Đối với môi trường vĩ mô hiện tại, Dalio cũng đưa ra định hướng phân bổ tài sản cho các nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt là nhóm nghỉ hưu. Ông khuyến nghị rằng, trong bối cảnh lợi suất dài hạn vẫn duy trì trên mức 5%, việc phân bổ trái phiếu kho bạc Mỹ theo dạng bậc thang để chốt lợi nhuận hiện nay là một chiến lược an toàn. Bởi vì một khi áp lực tài khóa trong tương lai buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang cắt giảm lãi suất, lợi suất dài hạn rất có thể sẽ giảm theo, và khi đó sức hấp dẫn của việc thực hiện các phân bổ tương tự sẽ giảm đi đáng kể.
